华西证券-欧科亿-688308-数控刀片营收保持高增，盈利能力持续增强-220809

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　　事件概述
　　公司发布2022年半年报.2022年上半年公司实现营业收入5.26亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润为1.15亿元，同比增长10.40%；实现扣非归母净利润为1.04亿元，同比增长16.91%。
　　分析判断:
　　22H1数控刀片业务表现亮眼，盈利能力持续提升
　　1）数控刀片：22H1公司数控刀具产品实现收入2.88亿元，同比增长36.59%，占上半年总营收的比例提升至55%；从销量情况来看，随着高端数控刀片产能逐步释放，22H1公司数控刀片销量同比提升22.31%至4496.29万片，销售均价同比提升11.67%至6.41元，毛利率同比提升2.63pct至47.82%。2）硬质合金制品：22H1公司硬质合金制品实现收入为2.37亿元，同比下降约16.25%。3）综上，22H1公司数控刀片业务表现仍然较好，硬质合金制品业务略拖累公司整体业绩。此外，受益于数控刀片营收占比提升，公司盈利能力持续提升，22H1综合毛利率达到36.59%，同比提升3.46pct。单季度来看，2022Q2公司毛利率达到37.04%，环比提升0.89pct。
　　刀具产品体系进一步完善，整体解决方案能力显现
　　目前公司已形成数控刀体与现有数控刀片适配，“棒材+整体刀具”一体化竞争优势，能一站式为客户提供整体刀具和可转位刀具，公司整体解决方案能力逐步增强。
　　1）公司已开发五大系列的棒材产品并已批量供应市场，以此为基材制作的整体刀具，在精密机械零部件加工、高硬度材料切削、精密模具高速加工等方面表现稳定的性能。22H1公司棒材销售收入实现0.57亿元，销量达到150.45吨，同比增长51.98%。
　　2）公司拟开发整体硬质合金刀具包括39个系列立铣刀和麻花钻，共计801款刀具。22H1公司已完成17个系列的开发，另外22个系列正在研制中，规划开发产品5个系列。
　　3）公司已开发金属陶瓷数控刀片OKE6310、OKE6220、OKE6210，产品型号56个，22H1实现销售收入143.44万元。公司开发出金属陶瓷锯齿OKE905、OKE9312、OKE932，产品型号25个，22H1实现销售收入53.87万元。
　　首发募投项目投产，再融资项目形成产业协同
　　22H1公司首发募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”已进入投产。同时，公司再融资项目已于今年7月29日通过上海证券交易所审核。本次定增募投项目与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。根据可研测算，首发募投项目和再融资募投项目达产后新增年收入约9.60亿元。
　　投资建议
　　维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年收入分别为13.52/18.52/24.26亿元；归母净利润分别为3.07/4.20/5.70亿元，对应EPS分别为3.07/4.20/5.70元，对应2022年8月9日65.39元/股收盘价，PE分别为21/16/11倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；疫情反复；行业竞争加剧；定增事项进展不及预期。