兴业证券-中国海外发展-0688.HK-保持低成本融资优势，持续积极补地-220810

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　　维持“买入”评级，目标价31.00港元：公司7月单月销售降幅低于行业平均，年初以来持续积极拿地，融资畅通且保持低成本优势。我们预计公司2022/2023年的营业收入为2672/2898亿元，同比增长10.3%/8.5%。核心净利润为382/410亿元，同比增长4.9%/7.5%。我们维持“买入”评级，目标价31.00港元，对应2022/2023年PE为7.6/7.0倍，当前股价对应2021A股息收益率为5.8%。
　　 7月单月销售同比降幅低于行业平均：7月单月公司合同销售金额和面积为175亿元、78万平米，同比下降23%、24%，单月销售均价为22424元/平米。截至7月，公司累计合同销售金额和面积为1560亿元、704万平米，同比下降32%、39%，累计销售均价为22145元/平米，同比增长11%。
　　保持积极拿地：7月公司在重庆渝北、北京丰台和长沙天心新增3幅地块，总建筑面积110万平米，总土地款79亿元，楼面地价分别为5357、25598、3428元/平米，预计货地比为28%、23%、31%。长沙、重庆项目为100%权益；北京丰台项目2021年底由建工+首开联合获得，已于今年上半年开始销售，限售价11万元，公司合作方式入股，权益比例20%。截至7月，公司新增土地24个项目，总口径及权益口径GFA分别为468万和443万平米，对应权益比例为95%。1-7月新增土地款为559亿元，占销售金额比例为36%，处于行业较高水平，累计拿地均价为11957元/平米。
　　保持通畅融资：7月25日，公司成功发行2022年度第四期中期票据，发行规模为20亿元人民币，票面利率为3.26%，期限为5年。年初以来，公司已累计发行150亿元公开债务，且持续保持较低融资成本。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、人民币贬值。