平安证券-超图软件-300036-业绩承压，产品持续迭代增强核心竞争力-220810

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　　事项：
　　公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏，EPS为-0.101元。
　　平安观点：
　　公司2022年上半年业绩承压。根据公司公告，2022年上半年公司实现营业收入4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏。分季度看，公司一季度营收和归母净利润分别同比增长2.88%和1.25%；二季度营收同比下降52.21%，归母净利润同比由盈转亏。公司上半年业绩承压，主要是因为，2022年上半年，公司受新冠疫情反复影响，部分项目无法入场实施，实施进度以及验收进度大幅延迟，且用户的政府采购进度亦因疫情延迟，导致公司营业收入大幅下降；另外，公司期间费用率同比提高幅度较大。
　　公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大，研发投入持续加强。公司2022年上半年毛利率为52.11%，相比去年同期52.32%的毛利率水平基本持平。公司2022年上半年期间费用率为66.32%，同比提高23.60个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高5.67、10.12、8.04个百分点。公司2022年上半年持续加强研发投入，研发投入金额为1.37亿元，同比增长15.82%。公司在研发方面投入的持续加大，为公司新产品的推出提供了有力保障。
　　公司发布新产品，核心竞争力持续增强。公司是我国GIS行业龙头企业。根据美国ARC咨询集团数据，SuperMap位居全球GIS市场份额第3、亚洲GIS市场份额第1的位置。2022年上半年，在2022(第五届)GIS软件技术大会主题大会上，公司发布了全新的产品——SuperMap GIS11i(2022)。SuperMap GIS 11i(2022)具有七大特性：（1）全新开源空间数据库禹贡(Yukon)；（2）“极致弹性和韧性”的云原生GIS 2.0技术；（3）更炫更快的多重三维升级；（4）全新多源视频空间化技术；（5）跨平台制图迁移技术；（6）WebGIS低代码开发技术；（7）全新GIS在线创作者平台。新产品在上述诸多方面的新升级，进一步增强了公司的核心竞争力，巩固了公司的行业龙头地位。随着2022年6月各地复工复产，各项工作正在稳步推进和实施，公司主营业务恢复势头显现。随着公司2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司2022年下半年业绩将向好。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.01亿元（前值为3.61亿元）、3.89亿元（前值为4.64亿元）、5.03亿元（前值为6.01亿元），EPS分别为0.61元、0.79元和1.03元，对应8月9日收盘价的PE分别约为30.6、23.7、18.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品，公司核心竞争力持续增强。公司业绩虽当期承压，但随着公司2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司2022年下半年业绩将向好。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司三维GIS技术应用不达预期。当前，三维GIS技术向元宇宙演进，公司也已经有所布局。但如果未来元宇宙产业的发展低于预期，则公司三维GIS技术应用业务发展存在不达预期的风险。