东亚前海证券-三孚新科-688359-100%收购二轻所，筑牢研发护城河-220809

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　　公司点评
　　2022年8月9日，公司发布《关于购买广州市二轻研究所股份有限公司全部股权的公告》，拟通过自有资金7200万元收购广州市二轻研究所股份有限公司（简称“二轻所”）100%股权。交易将以现金方式分三期支付，自完成协议约定工商变更登记之日起，6个月内支付完毕。同时，公司以782万元对价收购二轻所关联方广州鸿葳科技股份有限公司34%股权，进一步拓宽产品种类、拓宽产品涉入领域。
　　二轻所行业地位领先，研发成果显著。二轻所成立于1978年，前身为广州市二轻工业科学技术研究所，是从事表面处理技术研究开发的专业科研所。二轻所为中国表面工程协会电镀分会常务理事单位、广东省、广州市电镀协会副理事长单位，自主研发生产的“保丽华”系列表面处理化学品已成为我国表面处理行业的知名品牌，2008年被评为广东省著名商标。二轻所研发设备齐全、科研力量雄厚，“环保型三价铬镀铬”、“无铅无镉高磷化学镀镍”、“无氰碱铜”、“无氰浸锌”、“多层镍电镀”、“三价铬钝化”等产品具有国内外领先水平。另外，二轻所共持有发明专利7项，以及多项非专利技术。
　　收购有利于增强公司研发实力，助力品牌提升。一方面，本次交易后，公司将利用现有的研发平台对二轻所部分研发技术进行融合吸收，对已经达到商业化水平的技术将尽快投入客户端进行试生产。另一方面，二轻所致力于开发环保、节能、降耗等环保产品、设备和新型工艺，曾获广州市科技进步奖等多项政府奖项，并参与众多政府科研项目，在表面工程行业具有较高的知名度。本次交易有利于提升公司高效、环保、节能、降耗、安全等综合优势，建立优质环保品牌形象，进一步提升公司品牌知名度。
　　夯实主业转型新能源，公司业绩有望逐步兑现。目前国内PCB电子化学品国产化率较低，市场被国际行业巨头垄断。公司是国内PCB电子化学品为数不多的上市公司之一。目前公司正积极推进下游认证，横向扩充产品线。同时，公司推进PET镀铜专用化学品研发测试，并计划待产品测试成功之后，加大产品的市场推广工作。2021年公司实现营业收入3.76亿元，同比增长31.0%。2017-2021年公司营业收入、归母净利润年均复合增长率分别为26%、17.3%。本次收购有望帮助公司构筑更高的行业壁垒，同时助力未来业绩逐步兑现。投资建议我们维持在之前报告中的盈利预测。预期2022/2023/2024年公司EPS分别为0.84/1.16/1.35元，对应PE分别为74.62/53.79/46.23倍。结合公司业务规划，看好公司未来发展。维持“强烈推荐”评级。风险提示研发成果转化不及预期、原材料价格异常波动、国内疫情反复等。