国金证券-阳光诺和-688621-需求旺盛，疫情不改业绩高增长-220809

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　　事件
　　8月9日，阳光诺和发布2022年中报，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%；归母净利润8738万元，同比增长48.19%；扣非后归母净利8167万元，同比增长42.62%，收入和利润端均实现高速增长。
　　简评
　　2022Q2业绩增长稳健，药学研究业务增长势头迅猛，疫情对上半年临床业务有一定影响，看好下半年临床业务恢复。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入1.76亿元，同比增长37.50%；归母净利润5398万元，同比增长40.43%；扣非后归母净利5049万元，同比增长35.95%。分板块来看，2022H1药学研究业务实现2.31亿元，同比增长74.24%，临床试验及生物分析业务实现9324万元，同比增长2.37%，该业务主要受到新冠疫情影响，导致受试者入组及项目进度减慢，看好H2临床相关业务的恢复。
　　持续加码研发，研发投入不断加大。2022H1实现研发支出3613万元，同比增长82.69%，研发投入占比为11.14%，相较于2021H1提升2.32个百分点，主要是公司加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。此外，公司不断丰富研发人才团队，研发人员共有771人，占比78.51%，其中硕博共有113人，占研发人员的比例为14.65%。
　　新签及在手订单饱满，未来业绩高成长。2022H1公司新签订单为5.45亿元，同比增长24.15%，我们预计疫情影响上半年临床新签订单，预计下半年进一步改善。公司目前累计存量订单为17.89亿元，同比增长32.81%，饱满的订单保证了未来业绩的高成长。此外，公司不断提升研发及市场开拓能力，进一步打造临床前及临床一体化服务平台，不断提升服务能力，保证订单的高效交付。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年归母净利润为1.50/2.14/3.13亿元，对应PE分别为55/39/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。