华安证券-阿拉丁-688179-立足高端化学，对标国际龙头的领先试剂制造商-220809

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　　立足高端化学，领先的试剂制造商
　　阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。通过多年的行业深耕和技术积累，公司已经是国内品种最齐全的供应商之一。公司2021年进行了第二类限制性股票激励绑定核心员工。激励计划授予限制性股票的考核年度为2022-2025年四个会计年度。触发目标为较2021年收入，增长率CAGR为20%，而目标值为CAGR30%。相较于公司2016-2020年收入CAGR的23%具有加速性。
　　科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场
　　随着科学研究的不断探索和支出的不断提升，科研服务市场规模也在快速提升，根据各方数据汇总预测2020年国内市场规模约1300亿人民币，增速约为10-15%。其中预计国内重组蛋白2024年市场规模将达到19亿元，复合增长率为17.9%。
　　行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂（高端化学试剂和生物试剂）具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点，行业未来发展方向明确清晰：针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。
　　电商模式引领行业，积极对标国际龙头
　　阿拉丁专注于研发、生产及销售科研试剂，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售，根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在2020年度国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司各个季度全部位列第一，具有领先的行业地位。
　　公司自主研发的部分科研试剂产品达到国内领先水平，甚至已经达到或者超过国际先进企业西格玛奥德里奇（Sigma-Aldrich）的同类产品。未来，依托于成熟的研发工艺体系，公司加快新产品研发，尽快缩小与国际一线企业的差距。目前已经有多项技术达到国际先进水平。
　　仓储优势明显。2021年9月，阿拉丁华南仓、西南仓建设完成并投入运营，实现全国四大仓库（华东仓、华南仓、华北仓、西南仓）同步发货。最大限度缩短全国各地的物流配送时间，实现全国大部分省份订货“当日达”，保证产品运送及时性，提升科研效率。
　　投资建议
　　我们预计，公司2022~2024年收入分别3.8/5.1/6.7亿元，分别同比增长32.8%/32.2%/32.4%，归母净利润分别为1.3/1.7/2.3亿元，分别同比增长39.3%/36.7%/35.6%，对应估值为55X/40X/29X。考虑到行业景气度提升，进口替代和扩张加速预期，结合公司本身的优秀业务能力，首次覆盖，给予“买入”投资评级
　　风险提示
　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期。