民生证券-全球大类资产跟踪周报：流动性定价继续内松外紧-220809

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　　8月1日至8月5日，国内市场债券表现最好，股票其次，商品相对一般。流动性和局部地缘政治担忧成为资本市场定价主线；海外市场迎来英央行和澳央行加息50BP，美国7月非农数据超预期，海外或再度转为紧缩交易。
　　台海局势扰动股票市场，上周电子、计算机带动成长风格一支独秀
　　罕见高温停工、局部疫情反复、地产预期走弱，三重短期因素冲击7月经济预期，7月制造业PMI录得2010年以来第三低值。股票整体走弱，上证指数下跌。电子、计算机、军工板块本周表现强劲，带动成长板块成为本周唯一上涨风格，科创50指数更是单周上涨超过6%。
　　上周资金面仍然保持宽松，债券市场“牛陡”行情加速
　　隔夜利率又跌破1%，国债利率曲线“加速牛陡”，信用利差压缩至历史底点。
　　8月以来央行每日逆回购量均维持在20亿元，流动性仍然宽松，1年期国债利率下行15BP，是上周下行幅度的2倍。
　　10年期国债利率一度触及2.7%后出现回调，本周仅下行2.2BP，期限利差进一步拉大。当前信用利差却大幅压缩，当前城投、房地产、钢铁、煤炭等债券与国债利差的均处于历史低位。
　　7月美国非农大超预期，上周海外紧缩预期再起
　　本周美联储官员表态普遍偏鹰，对9月加息75BP持开放态度，加上非农大超预期，10年期美债利率上行约16BP，其中周二周五两个交易日涨幅均超过15BP。
　　当前美债波动率重新走高，反映市场对美联储加息节奏预期正在修复。
　　美股受益于科技股等财报业绩好于市场预期，并未出现大幅度下跌，标普500上涨0.36%，纳指和道指下跌幅度不足0.2%。
　　汽油表观消费逆季节性下滑，引发上周原油价格大幅下跌，
　　本周原油价格跌幅近10美元，主要受本周EIA公布的油品库存超预期影响。
　　本周原油及石油制品库存上行超预期，汽油表观消费逆季节性下滑，引发市场对于高油价抑制消费的担忧。
　　油品消费下滑可能与海外高温和疫情有关，后续追踪油品消费下滑是否持续。
　　未来国内关注：下周中国7月经济金融数据出炉，市场或维持波动。
　　本周成长风格主要推动力由新能源切换为电子、计算机等板块，反映当前经济动能弱、流动性宽松局面下，市场存量博弈。
　　若7月经济金融数据偏弱，市场或缺乏上涨动力，当前板块轮动加速，赚钱效应变差，短期股票市场或持续波动；债券市场短期内利多因出尽，或重新围绕当前中枢窄幅波动。
　　未来海外关注：美国7月CPI数据，或将奠定美联储官员表态基调。
　　美国7月份CPI数据，将是Jackson Hole会议之前最重要的经济数据。当前市场对美联储加息节奏偏乐观，意味着在鹰派的指引下，美债市场的波动可能持续。市场或将重新转向紧缩交易，美元指数继续走强，美股反弹势头或走弱。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；经济数据超预期；海外货币政策超预期。