远东资信-2022年7月信用债市场运行报告：信用债收益率和利差均下行，房地产债券大量逾期-220809

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　　发行方面，7月份信用债共发行9960.98亿元，发行规模环比下降。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4261.98亿元、2502.28亿元和2357.10亿元。当月取消或推迟发行的信用债仅有1只，金额为4.20亿元。
　　净融资方面，7月份信用债净融资为332.80亿元，净融资规模环比下降。10个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为946.12亿元；AAA、AA+和AA级主体净融资分别为-195.21亿元、575.44亿元和170.42亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为315.10亿元和17.69亿元；城投债和非城投债净融资分别为827.66亿元和-494.87亿元。
　　到期压力方面，截至7月末，未来6个月将有46609.53亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.92，较上月末上升0.06。分行业看，大部分重点行业未来到期压力环比下降。分企业性质看，国有企业债券和非国有企业债券未来到期压力均环比下降。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均环比下降。
　　到期收益率方面，7月份不同期限与评级的中短期票据收益率均下行。不同期限与评级的城投债收益率均下行，其中3年期城投债到期收益率降幅显著大于5年期城投债到期收益率。
　　信用利差方面，7月份大部分重点行业债券信用利差下行。其中，交通运输行业AA级债券信用利差大幅下降210.17BP，商业贸易行业AA+级债券信用利差下降88.96BP，煤炭行业AA+级债券信用利差下降58.19BP。除化工行业AA+债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。不同信用等级城投债信用利差均下行。其中，AAA级、AA+级和AA级城投债信用利差分别下降11.25BP、14.68BP和9.85BP。AAA级和AA+级城投债信用利差创2015年以来新低。
　　展望未来，房地产行业及相关领域信用风险仍需重点关注。7月份全国商品房销售面积又明显回落，此前购房政策放宽只产生了脉冲式的短暂复苏，后期商品房销售面积可能继续下降。目前多家房地产开发企业债券展期，如果不能成功进行债务重组，实质性违约或难以避免。