东方证券-联创电子-002036-业绩符合预期，车载光学大跨步增长-220809

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　　核心观点
　　事件：公司发布2022年半年度报告。
　　业绩符合预期，光学业务盈利能力显著提升。22H1公司实现营收48.73亿元，yoy+1%，归母净利润1.03亿元，yoy+6%。营收主要受触显、集成电路业务下滑影响，核心光学业务保持高增长，同比增长近50%至15.1亿元，其中车载镜头及模组收入增长迅猛，同比增长910%。盈利能力方面，整体毛利率同比提升2.5pct至11.1%，其中光学业务得益于车载光学的爆发性增长以及高清广角光学的健康增长，毛利率大幅提升近10pct至27.5%。
　　车载光学大跨步增长，成长逻辑持续兑现。从上半年光学营收及盈利能力来看，公司车载光学成长逻辑正持续兑现。分客户来看，公司有望成为特斯拉车载镜头单体第一供应商，与蔚来汽车合作的ET7&ET58MADAS影像模组顺利量产出货，8M模组也已切入比亚迪。同时公司与英伟达、Mobileye、华为、地平线、百度等自动驾驶方案商以及传统Tier1紧密合作，客户资源的深度和广度无虞。车载摄像头赛道长坡厚雪，我们认为公司客户优质，技术领先，卡位优势明显，享受行业初期爆发红利的同时，有望通过与大客户的长期深度绑定以及自身技术实力，二者协同为公司带来长期的前瞻性研发优势以及大规模量产后的成本优势，塑造车载光学赛道持续竞争力，夯实公司领先位势。
　　多维度持续投入研发，聚焦光学业务长期发展。公司保持高研发投入，上半年研发费用1.8亿元，同比增长57%，同时公司建立了光学工程院士工作站、研发工程中心以及VR/AR研究机构，对高清广角镜头、车载镜头、手机及AR/VR镜头进行研发设计。22上半年，公司新增专利授权119项(含光学产业获得专利授权79件)，其中发明专利59项（含国外发明4件），多维研发投入和创新为公司光学业务长期发展打下坚实基础。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持公司22-24年每股收益分别为0.35、0.52、0.69元的预测，根据可比公司22年68倍PE估值，对应目标价为23.87元，维持买入评级。
　　风险提示
　　自动驾驶渗透率不及预期、光学镜头出货不及预期、毛利率下滑风险。