安信证券-城投整合系列四：7月城投整合跟踪，节奏加快，苏赣领先-220809

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　　 2022年7月城投整合的四个特征。
　　（1）整合节奏加快。2022年7月共发生城投整合事件30起，同比增加150.0%，单月整合事件数量为2015年以来最高。2022年以来，城投融资监管加严和评级新规的背景下，城投整合保持高节奏，1-7月整合事件数量累计147起，为去年同期的2.2倍。
　　（2）上层新设和平级合并占比提升。2022年7月发生的30起城投整合事件中，上层新设与平级合并分别为11起、7起，各占36.7%、23.2%，相较于2022年上半年提升6.1pct、17.0pct。上层新设和平级合并达到的效果有部分相似之处，一是减少城投平台数量，利于区域债务集中管控，二是提升城投平台获得更高评级的可能性，此外，上层新设有利于规避相关融资限制。
　　（3）江苏、江西整合数量领先。2022年7月，城投整合共涉及11个省份。其中江苏和江西城投整合数量最多，分别为7起、6起，占比23.3%、20.0%。此外，山东、湖南、福建各发生3起城投平台整合事件，浙江、四川各发生2起，山西、湖北、河北、安徽各发生1起。
　　（4）市级平台是城投整合的主力。2022年7月市级平台整合事件为15起，占比为50.0%，较6月提升7.9pct，区县级和省级各占36.7%、13.3%。
　　 2022年7月城投整合事件解读。
　　（1）新设型整合。2022年7月发生的新设型整合均为上层新设，江苏和湖南数量最多。江苏新设主体包括苏州吴中经开国有资本投资控股集团有限公司、江苏钟吾城乡投资发展集团有限公司等；湖南新设主体包括宁乡市国资集团有限公司、长沙县星城控股集团有限公司等。此外，河北滹沱新区、四川仁寿、安徽蚌埠、江西德兴、山东青岛等市（区）也涉及上层新设。
　　（2）合并型整合。2022年7月发生的合并型整合均为平级合并，涉及省份包括江西、江苏、湖南、山东、四川等。重点关注事项为江西省级平台整合。
　　（3）资产整合。2022年7月，涉及资产整合的省份包括福建、江苏、湖北、江西、山东、山西等。重点关注事项包括，①常州龙控集团并表龙城生态；②荆州城发控股ST冠福；③福州市级平台整合。
　　（4）涉及政府的股权变更。主要事件包括宜春市创业投资有限公司控股股东由宜春发展投资集团有限公司变为宜春市国资委和宜春经开区财政局，嘉兴市南湖国有资产投资集团有限公司的股东由嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司变更为嘉兴市南湖区国资委等。
　　■风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。