安信证券-联创电子-002036-车载光学业务加速增长，产能扩张有序进行-220809

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　　■事件：8月8日,公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入48.73亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长6.13%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长2.72%。Q2单季度实现营业收入28.68亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长3.31%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比下降0.8%。
　　■整体业绩符合预期，光学业务战略地位凸显：受益于核心光学业务发展顺利，22H1公司实现营收48.73亿元，YoY+1.30%；实现归母净利润1.03亿元，YoY+6.13%；毛利率为11.06%，YoY+2.54pct；研发/管理/销售/财务费用率分别为3.76%/3.17%/0.37%/2.30%，YoY+1.33pct/+0.84pct/0.11pct/+0.08pct。分业务来看，22H1公司光学元件/终端制造/其他贸易业务实现增长，收入分别为15.07/7.17/1.86亿元，YoY+49.43%/+12.45%/+25.01%；触控显示/集成电路业务分别实现收入21.17/3.46亿元，YoY-9.95%/-47.96%。其中，公司在光学领域保持高清广角镜头和全景影像模组的领先地位，车载及手机镜头及模组市占率均持续提升，并积极布局消费电子非手机领域业务，22H1光学业务收入占比由20H1的20.97%提升至30.94%；受益于产能释放及产品结构优化等因素，毛利率由17.96%提升至27.51%。公司持续加大光学领域研发投入，22H1新增专利授权119项，其中光学产业专利授权79件，光学业务战略地位明确。
　　■车载光学业务发展迅猛，产能扩张有序进行：22H1公司车载镜头及模组出货快速增长，收入同比增长910.30%。据公司公告，公司与Mobileye、英伟达、地平线、华为、百度等ADAS方案商保持战略合作，与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex等汽车电子厂商合作开发的自动驾驶车载镜头持续放量；公司与特斯拉合作，两个新项目已于2021年量产，另外两个新项目预计于2022年内量产；公司车载光学业务从镜头端延伸到车载影像模组，与终端车厂蔚来、BYD等合作开发的多款高端8MADAS车载影像模组和DMS影像模组获得定点，其中蔚来ET7的8MADAS车载影像模组主要由公司供应，已实现量产交付。据公开业绩说明会披露，2022年公司车载镜头产能预计达到3KK/月，车载影像模组产能达到800K/月；公司规划2025年车载镜头和车载影像模组产能分别达到8000万颗/年和6000万颗/年。随着ADAS加速渗透与功能升级，公司车载镜头及模组业务有望保持高速增长。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为108.74亿元、125.74亿元、141.18亿元，归母净利润分别为2.77亿元、5.19亿元、7.79亿元，EPS分别为0.26元、0.49元、0.73元，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：下游需求不及预期；车载光学业务进展不及预期；产能释放不及预期；行业竞争加剧。