富途证券-LUCID GROUP-LCID.US-业绩不及市场预期，全年交付目标大幅调低-220808

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　　事件回顾
　　Lucid Group于8月3日美股盘后发布Q2季报显示该公司二季度营收达0.97亿，共交付679辆汽车，不包括利息和税收等项目，Lucid第二季度调整后的EBITDA亏损为4.14亿美元。
　　核心观点
　　公司大幅调低2022年产量目标，产能爬坡面临较大挑战
　　Lucid将全年产量目标从1.2-1.4万辆下调至0.6-0.7万辆，主要是由于当前汽车行业供应链承受较大压力。这已经是Lucid第二次下调今年产量目标，最初2022年的产量目标定在2万辆。Lucid的经历说明新能源车车企产能爬坡就有一定挑战性，验证了特斯拉（TSLA.O）的核心竞争力包括但不限于对于整车供应链的把控以及制定明确的产能规划并能大概率实施。
　　公司当前由于仍在亏损故经营性现金流持续支出存在一定风险
　　目前Lucid资产负债率维持在48%水平，持有现金53.9亿美元，按照单季度平均5亿美元支出，可供Lucid公司两年半的支出，即如果不能在未来两年时间内经营性净现金流实现转正，那么公司将面临资金链断裂、再融资稀释股权或资产负债率大幅提升风险。
　　公司在手订单充沛，但产能不能有效满足需求
　　Lucid Air预订量超过3.7万辆，估计大约形成35亿美元销售额。但按照目前公司给出的2022年全年6-7千的产量，可能Lucid需要到2024年才能消化所有在手订单。目前公司在美国亚利桑那建有一座工厂（第一期工程已于2019年12月完工），产能规划为3.4万辆/年，已于今年投产。公司预计到2028年，累计共建四座工厂，最终达到40万辆/年的产能设计。从规划来看到28年才只有40万产能，建设产能速度远不及特斯拉。
　　投资建议
　　对于Lucid而言，生产迟缓导致其与特斯拉差距越来越大，公司目前3.7万辆全部的在手订单不及特斯拉去年交付的零头，从侧面印证了特斯拉的实力，但在还未看到Lucid明确向上的产能拐点情况下，建议投资者对于Lucid谨慎关注。
　　风险提示
　　销量不及预期：当前市场对于新能源车期望过高，未来增长可能不及预期
　　终端销售竞争加剧：当前传统车企及造车新势力均推出新能源车型，竞争可能加剧
　　车辆安全事故风险：如果Lucid Air出现安全问题需要召回，将会对公司销售造成较大影响