金信期货-期市晨报：玻璃短期现实有明显好转，但中线预期仍然难言扭转-220808

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　　宏观：疫后经济自发式修复动能减弱
　　上周宏观方面主要事件有：1）疫后经济自发式修复动能减弱，7月制造业PMI再次跌入收缩区间，总需求不足仍是主要矛盾，制造业主动去库下供需双弱，海外衰退预期下大宗商品价格回落，原材料价格降幅较大。当前经济仍处在缓慢复苏区间，地产风险压低经济修复斜率，叠加近日三亚疫情升温，经济小复苏挑战加大。2）银行间资金面持续宽松，机构加杠杆情绪升温，DR007继续下行，与政策利率偏离程度继续加大。我们认为，在经济小复苏斜率仍然偏弱、叠加房地产风波和局部疫情反弹扰动的当下，货币政策仍需保持偏宽环境，保持流动性合理充裕定调不变，以支撑经济继续向潜在增速修复。但宽货币无法解决主体活力不足的核心矛盾，叠加下半年货币政策多目标平衡压力加大，结构性政策仍是支撑实体融资需求恢复的核心，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放。
　　高频数据显示：1）海外通胀高企下货币政策仍处于收紧窗口，全球衰退担忧仍在升温，经济先行指标减速较快下硬着陆风险加大，美国加息节奏或将有所放缓，美债收益率见顶回落，美元指数回落压力加大；2）“保交楼”政策支撑居民信心修复，地产销售企稳回升，但仍需关注其持续性；3）上游开工率低位小幅回升，基建产业链偏强；4）美联储鸽派指引下市场衰退预期有所缓和，工业品价格略有修复；5）通胀方面，农产品价格指数小幅回落，猪肉价格近期承压。
　　当前海外仍需重点关注经济衰退风险，经济先行指标减速较快下硬着陆风险加大，美国加息节奏或将有所放缓，美债收益率见顶回落。而国内经济弱复苏区间不变，但地产风险压低经济修复斜率，居民和房企预期走弱仍是核心矛盾，叠加国内疫情反弹，经济小复苏挑战加大。728政治局会议强调经济保“底线”，就业和通胀基本稳定是经济合理增速的内涵，房地产“保交楼”，短期内可能不会加大刺激力度以及出台新的刺激性政策，政策重心是稳内需，专项债+政策性金融发力加码基建投资。股市仍处于休整期，但相对性价比占优，地缘政治不确定性下股市先定价负面影响，但大概率是一次性冲击；债市定价经济目标淡化，仍可把握小机会，不过2.65-2.7%是十年国债强阻力区域，后续可能仍偏震荡。