南华期货-有色金属（锌）周报：预期和现实的博弈，盘面波动放大-220807

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　　观点：盘面反弹尚未结束，8月锌价偏强
　　宏观层面，国内方面，7月制造业PMI指数回落，制造业景气度不佳。8-9月预计有大批基建项目等待推进，主要项目为公路建设、轨交和水利等。8月初，各地陆续开始出台保交楼的相关政策。三季度的宏观政策面利好偏多，近期盘面一定程度反应国内宏观预期。海外方面，7月欧元区CPI继续走高，继欧洲央行宣布加息50bp之后，英国央行在8月4日宣布加息50bp并坚持国债，欧洲对抗通胀的决心较强。周五晚公布的美国非农数据超预期，美国失业率下降至3.5%，劳动力市场表现强劲，一定程度上减弱了美联储的加息阻力。美联储近期的声明对于加息的态度比较模糊，市场对于下次加息的预期也比较摇摆。后续关注8月10号将公布的CPI数据。
　　基本面角度来看，锌的供应端矛盾没有得到有效缓解，欧洲电价高企，嘉能可警告能源危机对供应构成重大威胁，并披露除其在欧洲已经停产的一家冶炼厂之外，该地区其他冶炼厂几乎没有盈利。锌的供给端本身就较为紧张，该消息加剧了市场对此的担忧。但嘉能可的欧洲冶炼厂Portovesme于2021年底就已经停产，本次声明并未表示会有新的减产动作。当前比价不利于矿进口，供应端矛盾持续存在，同时可能为锌的出口创造机会。终端需求表现不及预期，锌初级加工品上周在开工率、产量等方面表现都较为疲软。产品库存总体上和2021年相差不多，若三季度基建需求兑现，叠加供给侧矛盾难以缓解，锌去库会比较顺畅。
　　策略：近期盘面表现比较拉扯，对于就业数据、CPI数据、国内政策等会比较敏感，情绪波动大。长期趋势向下，但8月锌价预计震荡偏强，在24500-25000附近压力明显，情绪扰动较多。操作上建议若无持仓，建议等待沽空机会；如已有空仓，则建议轻仓持有，等待加仓时机。ZN2209-ZN2210反套可继续持有，注意仓位管理。