南华期货-有色金属（铝）周报：扰动与风险加剧，空单谨慎持有-220807

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　　宏观：国内方面，郑州近日出台房地产纾困基金设立运作方案，暂定规模100亿元，为7月初全国烂尾楼业主断供风波以来，首个落地的地方性地产纾困基金。海外方面，美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。
　　供给及成本：供应端，四川地区电力紧张有所缓解，但前期减产的企业未大大规模复产，企业继续维持检修为主，广西地区复产产能投放缓慢。成本方面，上周成本运行稳定，阳极、煤炭价格小幅下行，缓解部分企业成本压力。
　　需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比下降0.47pct至66.63%；铝锭前一周出库13.33万吨，环比减少0.02万吨，同比增加3.38万吨；铝棒前一周出库4.43万吨，环比减少1.09万吨，同比减少0.18万吨。
　　库存:截至8月5日，国内铝锭+铝棒社会库存79.44万吨，较上周累库1.58万吨，其中铝锭累库0.7万吨至67.8万吨，铝棒累库0.88万吨至11.64万吨。保税区铝锭库存3.8万吨，较上周增1000吨；LME库存28.91万吨，周度去库0.19万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损1170元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1290元/吨。
　　观点：上周受大户挺价以及嘉能可能源问题警告影响，铝价后半周再度反弹，同时月间价差走强。其中，大户挺价行为影响或偏短期，且在下游实际需求低迷背景下难以形成扭转市场趋势的力量，建议关注交割日临近仓单变化；相较而言，欧洲的能源问题更需要密切关注，当前法国、德国等地区电价再度飙升，若欧洲铝厂连续减产情况卷土重来，则电解铝市场基本面将发生较大变化，铝价或重回强势，不过当前宏观环境及下游需求与去年年底至今年年初有所不同，预计大幅反弹至前期高点的难度较大。展望后市，宏观及基本面向下的驱动趋于缓和的现状或将维持，同时市场对加息预期对有色价格变化的影响在边际减弱，预计铝价短期大幅下跌可能减弱，但基于供给增量潜力和需求难现实质好转，预计继续上行的空间有限。当前扰动与风险加剧，中短期或呈宽幅震荡为主，若国内外宏观环境不出现超预期变化，预计下半年仍将维持重心下移。
　　策略：预计下周运行区间在18000-19000，可在19000以上轻仓试空。