国贸期货-资讯周报：大宗商品研究报告，有色金属-220807

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　　【贵金属】7月非农强劲提升美联储激进加息预期，贵金属回落
　　观点：短期或陷入震荡。但长线上涨格局不变，调整后仍建议以做多为主。
　　逻辑：1、美国7月新增非农52.8万人，失业率进一步降至3.5%，强劲的非农数据缓和了市场对美国经济衰退的担忧，同时导致市场对美联储9月继续加息75bp的预期升温，提振美元指数、美债收益率反弹，贵金属承压回落。
　　2、对此，我们认为劳动力市场强劲仅仅是缓解了美国经济陷入实质性衰退的风险，但在通胀压力仍严峻的形势下，美国其他经济数据表现并不好。如美国经济已经连续两个季度负增长、首次申请失业金人数反弹至8个月新高、制造业PMI呈现回落态势等，美债10-2年期收益率利差倒挂扩大至41个基点，创2000年来之最，均意味着美国经济未来仍存在一定衰退风险。故我们预计美联储未来大概率会通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退，这或导致10年期美债收益率上行空间有限，而通胀尚处高位水平，故10年期实际利率抬升空间也会受限，这就意味着贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线仍以做多为主。
　　3、近期经济数据良好、美联储官员言论偏鹰、地缘局势避险等均给美元带来支撑。但展望后市，基于美国经济仍可能存在衰退风险和美联储或仍会放缓加息节奏，美元指数或逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。
　　4、全球经济衰退预期升温的背景下，国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或始终支撑贵金属价格。
　　风险关注点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。