国盛证券-金石资源-603505-上半年业绩平稳，伴生矿项目进展顺利，强势进军提锂业务-220809

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　　事件一：公司发布2022半年报。2022年上半年公司实现营收4.19亿元，同比增长0.61%；实现归母净利润0.94亿元，同比下滑6.31%；其中Q2单季度实现营收2.72亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长5.90%，上半年业绩平稳。
　　事件二：锂云母选矿取得突破，拟成立合资公司进军提锂业务。报告期内，公司锂云母选矿提锂技术取得重大突破。同时，公司与江西九岭锂业达成合作协议，拟在江西宜春成立合资公司，由公司控股（公司占51%股权），开展锂云母含锂细泥选矿回收业务，强势进军提锂业务。
　　主要产品销量、售价变动幅度小，上半年业绩平稳。销量方面：公司上半年酸级萤石精粉、高品位萤石矿分别实现销量11.10万吨、7.18万吨，同比分别下滑6.96%、增长0.98%，整体平稳；产品价格方面：公司上半年酸级萤石精粉均价2342元/吨，同比增长1.52%；高位萤石块矿均价1946元/吨，同比增长3.46%。上半年产品销量、售价整体平稳。
　　包钢伴生矿项目稳步推进，预计年底建成投产。包钢金石选矿项目：1）年处理260万吨稀尾+铁尾萤石回收改造项目计划今年8月底投产；2）150万吨稀尾萤石综合回收项目已处于试生产阶段；3）100万吨铁尾萤石回收技改项目计划12月底建成投产。预计2022年底，公司包钢项目将形成60万-80万吨/年萤石精粉产能，萤石产能将实现大幅增长；金鄂博氟化工项目：
　　已取得项目能评批复和安设评价批复，环评已通过专家评审，正推进一期和二期的土建施工，并完成了主要设备的采购。将构建一体化氟化工产业链。
　　提锂技术取得重大突破，强势进军提锂开启第二成长曲线。上半年，公司以提高回收率为目的的锂云母矿选矿提锂技术在实验室、中试取得重大突破。同时，公司与江西九岭锂业就瓷土锂云母选矿回收利用达成合作，拟在江西宜春成立合资公司，开展锂云母含锂细泥选矿回收业务，目前正在进行合资公司选址以及生产线筹建的前期准备工作。锂、氟资源作为新能源锂电池上游核心资源端，在新能源广阔的增长前景下，其战略价值将愈加得到充分的体现。公司作为氟资源端龙头，进军提锂业务有望开启第二成长曲线。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.92/22.13/38.91亿元；归母净利润分别为3.28/5.29/8.37亿元；对应PE分别为49.3/30.6/19.3倍。公司在夯实萤石龙头地位的同时，构建一体化氟化工产业链，并进军提锂业务开启第二成长曲线。维持“买入”评级。
　　风险提示：锂电池需求不及预期，包钢伴生矿项目爬坡不及预期，金鄂博氟化工氢氟酸投产不及预期。