开源证券-百度集团~SW-9888.HK-港股百度首次覆盖报告：立足AI再出发，布局智能云及ADAS-220809

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　　移动生态用户基本盘稳固，云+智能驾驶打开增长空间
　　百度是中国最大的搜索引擎及领先的AI技术公司，移动端搜索领域份额90.9%。凭借搜索优势地位及数据积累，百度重度研发投入聚焦“AI+云+智能驾驶”。未来随宏观经济回暖广告业务增速有望回正，智能云借助差异化优势增速或持续高于行业，中长期看智能汽车量产及自动驾驶商业化空间广阔，叠加百度降本增效成果逐步显现，我们预计百度2022-2024年non-GAAP净利润分别为162、202、267亿元人民币，对应EPS5.8、7.2、9.5元，同比增速分别为-13.9%、+24.7%、+32.3%。公司当前股价135.5港币分别对应2022/2023/2024年19.7/16.0/12.2倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。
　　AI助力差异化，百度智能云增速高于行业
　　智能云是百度中期增长引擎。2022Q1百度智能云收入39亿元，同比增长45%，高于行业平均增速的21%。根据Canalys数据，2022Q1百度智能云在国内云计算市场份额8.4%，排名第四。客户结构方面百度智能云更偏向渗透率较低的传统行业，未来工业、智慧交通、智慧城市等细分行业渗透率及份额有望持续提升。
　　全面布局智能驾驶，长期空间广阔
　　百度智能驾驶业务全面覆盖产业链各环节，包括自动驾驶、智能汽车、智驾地图及车联网。借助产业链布局及AI技术优势，百度完成算法-算力-数据闭环从而建立核心竞争力：截至2021年6月，百度自动驾驶专利申请及授权量、自动驾驶测试牌照、测试里程、实测区域及较高的MPI数据全国领先。商业化方面，短期以解决方案及智能汽车为主，前瞻性布局robotaxi：（1）软件方面，2020年小度车载新车搭载量达119.89万辆，智能交通方案已落地35个城市；（2）硬件方面，2022年集度汽车首款车型ROBO-01发布，预计2023年开始交付；（3）百度Robotaxi目前已初步达到L4级别，截至2022年6月，萝卜快跑已在10座城市进行商业化运营。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、智能驾驶变现不及预期、竞争加剧、监管变动。