西部证券-振华股份-603067-公告点评：三氯化铬生产线投产，铁铬液流电池产业化加速-220808

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　　事件：2022年8月9日，公司投资建设的6000吨/年三氯化铬生产线建设完成并具备量产能力，使公司得以制备应用于长时储能铁铬液流电池的铬系材料，并已获得向国家电投集团科学技术研究院及其子公司北京和瑞储能科技有限公司批量提供电解液的供货资质。
　　点评：产业链强强联合，铁铬液流电池产业化进程有望加速。国电投是我国五大发电集团之一，全球最大的光伏发电企业，2021年底风电、光伏装机量达38GW、42GW，公司是铬盐全球龙头，全国市占率超过50%，全年超过20%，此次合作是产业链强强合作。北京和瑞储能科技是和瑞电投储能科技（和瑞储能）股东之一，和瑞储能主营业务为铁铬液流电池系统的研发、生产及销售，目前具备2条50MW生产线，产能1600台/年，中期2023年建设完成2条150MW生产线，实现产能1万台/年，远期规划2023年底建成3GW智慧工厂，实现年产能10万台，公司此次投产可满足中期和瑞储能的需求，远期可根据实际情况择机扩产。
　　长时储能需求迫切，铁铬液流电池可占一席之地。据不完全统计，2022年上半年国内备案储能项目26322MW，长时储能（4小时以上）占比明显提升，以近期新疆公布的第二批市场化风光项目清单为例，电网消纳项目均为长时储能。截止目前明确使用铁铬液流电池装机量已达11MW。
　　2022H1业绩高增，下半年原材料下降叠加经济复苏盈利有望继续上升。2020年公司收购整合民丰化工后，市占率提升至50%，行业格局得到改善。22年H1公司预计实现归母净利润2.38-2.61亿元，同比增长55%-70%，彰显行业定价权。展望下半年，原材料价格趋势下降叠加经济复苏预计公司盈利水平有望继续稳中有升。
　　投资建议：我们预计公司22-24年预计实现归母净利润5.00/6.44/7.72亿元，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速风险、原材料供应的风险、新冠疫情风险。