民生证券-豪美新材-002988-深度报告：节能蓝海，轻量飞驰-220808

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　　豪美新材：双碳目标践行者
　　豪美新材，成立于2004年，2020年于深交所上市，主营业务包括建筑铝型材、一般工业铝材、汽车轻量化铝型材、系统门窗等。2021年公司铝型材产量25.0万吨，同比+44.92%，铝型材销量24.6万吨，同比+41.78%。2021年营收56亿元，同比+63%，归母净利1.39亿元，同比+34%。
　　子公司贝克洛系统门窗：共享建筑节能大时代
　　系统门窗是建筑铝型材下游应用领域之一，当前国内渗透率（5%）远低于欧洲（70%）。系统门窗产品符合低碳节能、消费升级的发展趋势。
　　系统门窗：渠道下沉+信息化建设赋能。2021年公司系统门窗业务营收3.02亿，同比+17.06%。2022H1系统门窗业务工程中标量44.86万平方米，同比增长86.77%，其中Q2中标39.65万平方米，同比大幅增长156.47%。贝克洛是公司系统门窗业务运营主体（全资子公司），2021年贝克洛营收3.24亿元，同比+31.4%。2B端产品力强，覆盖头部房企，如万科、保利、招商、中海等，2C端加速渠道推进、信息化建设，目前华南以外区域布局逐步完善，业务向全国辐射。
　　汽车轻量化：先发优势+技术优势突出
　　铝合金在汽车轻量化领域扮演关键角色，汽车每应用1kg铝材，可获得2kg减重效果。横纵向对比，我国单车铝用量仍有大幅提升空间，2020年北美非纯电动汽车、纯电动汽车单车铝用量分别高出我国49%以及85%。同时，工信部提出2025年、2030年我国汽车单车用铝目标分别达250kg、350kg。新能源汽车轻量化需求迫切，2021-2022H1我国新能源车渗透率迅速提升。
　　公司积极推动产品技术创新，公司拥有汽车轻量化研发中心，研发技术团队共计240余人，是国内少数能批量加工车用7系铝挤压合金的企业，达到了国际先进水平。截至2021年末，公司在汽车轻量化领域取得超过170个定点项目，其中量产项目70余个，覆盖包括奔驰、本田、比亚迪、小鹏等28个汽车品牌推出的140多款车型，向约30家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。2021年，公司多款车型的防撞梁或电池托架产品进入量产期。公司汽车轻量化业务迎来高速增长，2016-2021年汽车轻量化铝型材收入从0.46亿元大幅增长至4.45亿元，5年CAGR为57.4%，其中2021年销售收入约4.45亿元，同比增长164%。
　　产能扩张，精美复产
　　IPO募投项目全部建成投产，截至2021年末，公司产能达30.58万吨，同比+67.1%，2017-2021年产能CAGR达29.1%。2022年公司发行可转债扩产3.3万吨高端工业铝型材+60万平高端节能系统门窗幕墙生产基地。精美特材有序复工复产，截至2022年7月，公司已恢复10条熔铸生产线中的5条，恢复产能10万吨/年。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为70.47、86.58、101.49亿元，归母净利分别为1.62、3.16、3.78亿元，对应PE分别为22、11、9倍。公司基于铝型材的技术优势、成本优势，积极开拓汽车轻量化、系统门窗等第二曲线。我们看好成长前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；贸易摩擦风险；应收账款较高的风险；市场变化的风险；子公司经营风险。