川财证券-他山之石·海外精译第269期：如何抵御美国的通胀问题？-210709

《川财证券-他山之石·海外精译第269期：如何抵御美国的通胀问题？-210709（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-他山之石·海外精译第269期：如何抵御美国的通胀问题？-210709（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

背景：美国通胀预期上升，货币政策出现变化。

美国现阶段通胀预期趋于上行，美联储对逐步削减债券购买的探讨引发市场关注。

为了解海外机构对美国通胀压力和美联储最新政策动向和政策框架的看法，我们编译整理了AllianceBernstein的VinodChathlani、MarkGleason和PIMCO的TiffanyWilding（分别发表于2021年6月29日、2021年7月1日）的观点，供市场参考和交流。

实物资产战胜通胀的可信度AllianceBernstein的VinodChathlani和MarkGleason认为并不是1970年代两位数的通胀率才能对经济造成影响，即使通胀温和的变化也能随时间推移削减购买力。

传统的股票和债券风险敞口，尤其是久期，在这些情况下面临着阻力。

跨不同细分市场的积极管理和全球多元化可以增加股票和固定收益证券的风险敞口，但是战略性的实物资产分配对保护资产组合至关重要。

从历史上看，当通胀水平上升时（如下图所示），包括当通胀率达到或高于美联储目标利率时，实物资产的多元化风险敞口一直是有效的。

所以，除了动态调整股票和固定收益风险敞口以帮助抵御通胀冲击外，考虑增加或者重建实物资产风险敞口似乎是明智的。

投资组合通胀保护中的缺失部分根据AllianceBernstein的VinodChathlani和MarkGleason的研究，实物资产在分配上可能存在很大漏洞。

投资者忽略实物资产风险敞口是可以理解的。

在过去十年的大部分时间里，通货膨胀处于低位，实物资产萎靡不振：自全球金融危机之后，实物资产的五年期滚动年化收益率一直落后于全球股票市场。

总体来说，投资者并没有像在其他资产类别中那样转向被动的实物资产风险敞口。

因此，大多数投资者在他们的投资组合中仅持有极少份额的实物资产--很多投资者可能根本没有持有份额。

抗击通胀的军火库考虑到投资组合中缺少实物资产，AllianceBernstein的VinodChathlani、MarkGleason相信，对于投资者而言，这是一个很好的机会评估他们的资产组合，并根据需要增添或增加风险敞口。

但是，他们也指出仅关注一种实物资产种类的方法太过狭隘。

每个通胀区制都是不同的：过去有效的方法并不一定适用于现在，并且也不总是会在将来奏效。

回顾2021年至今，通胀和通胀期望都在攀升。

在过去六个月中，一些商品类型出现了价值激增--尤其是能源，工业金属和谷物。

标普500能源板块指数上升45.5%，标普500金属和矿业板块指数涨59.8%。

风险提示经济增长不及预期；美联储政策超预期；贸易保护主义的蔓延；全球范围内黑天鹅事件。