国金证券-柏楚电子-688188-疫情影响业绩承压，下半年有望迎需求拐点-220809

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　　事件：
　　8月8日，公司公布22年中报，实现营业收入4.09亿元，同比-12.36%；实现归母净利润2.48亿元，同比-16.76%，符合预期。
　　投资要点
　　疫情导致二季度业绩整体承压，但切割头业务推进顺利。受新冠疫情影响，物流收发及下游客户复工复产进度受阻，公司单Q2收入4.09亿元、同比12.36%；归母净利润2.48亿元、同比-16.76%。不过，报告期内公司在行业内的领先地位依然稳固，中低功率方面，板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一；高功率方面，总线系统进一步加快进口替代的步伐，国内市场占有率持续提升。公司智能切割头产品突破传统切割头的技术限制，“软硬件协同，智能化控制”的产品组合策略获得市场端的高度认可，上半年销售收入7029万元、实现同比翻倍以上的增长。此外，根据公司微信公众号披露，公司自动化焊接控制技术取得重大突破，从图纸、切割、焊接、装配、表面处理、MES多方位助力钢构加工自动化；并与鸿路钢构达成合作，共同开启钢结构行业智能制造时代，打开公司长期成长天花板。
　　盈利能力略有下滑。22H1，公司毛利率、净利率分别为78.96%、62.18%，同比-1.78pct/-1.89pct。公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.70%/3.54%/10.58%，三者合计19.82%、同比+4pct，主因公司收入下降、而费用相对刚性所致；财务费用率-6.15%，主因公司利息收入增加所致
　　通用机械需求有望在下半年触底回升。制造业投资仍处于21年二季度以来的下行通道，我们认为通用机械需求增速底部出现在今年下半年。经历了5-6月的疫后回补后，数控刀具、机床、注塑机等产品的需求出现短暂回落，但是幅度不会太大，今年下半年将探明底部。激光设备相对通用机械更具阿尔法，有望迎来需求上升拐点。
　　盈利预测及投资建议
　　受上半年疫情影响，下调公司2022-24年归母净利润为5.86（-21%）/8.21（-15%）/10.82（-10%）亿元，对应PE分别为69/49/37倍。考虑到通用机械需求有望在下半年触底回升以及公司多行业延展的高成长性，上调公司“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；存货过快增长风险。