天风证券-建龙微纳-688357-Q2业绩低预期，产能+研发持续蓄力-220809

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　　事件：公司发布半年度报告，2022H1实现收入4.04亿元，同比+30.23%；实现归母净利润0.82亿元，同比-19.81%。
　　点评：
　　原材料价格剧烈波动，公司利润率下滑导致Q2业绩承压
　　2022Q2单季度公司实现收入2.07亿元，同比+12.11%；归母净利润0.38亿元，同比-45.22%。从利润率来看，2022Q2单季度毛利率、净利率为29.64%、18.22%，分别同比-19.95、-19.07pct，主要系原材料价格剧烈波动。以碳酸锂价格为例，进入2022年后价格一路飙升，2022Q2碳酸锂价格均值47.12万元/吨，同比+429.98%，环比+11.64%。
　　产能建设持续加码，伴随新建产能爬坡，公司业绩有望高增
　　公司产能陆续投放，2021M11泰国子公司建设项目进入试生产阶段，2022H1公司IPO募投项目吸附材料产业园（三期）完成调试。截至2022年6月底，公司拥有成型分子筛产能4.2万吨，分子筛原粉产能4.3万吨，分子筛活化粉产能3000吨、活性氧化铝产能5000吨。伴随新建产能爬坡，公司业绩增长动能强劲。
　　同时，公司持续加码产能建设，2022H1公司以简易程序定增募资1.90亿元用于吸附材料产业园改扩建项目（一期），2022M7公司公告拟发可转债募资不超过7亿元用于吸附材料产业园改扩建项目（二期）和泰国子公司建设项目（二期）。在分子筛市场需求日益扩大的背景下，公司持续加码产能建设，产量规模和市场地位有望进一步提升。
　　研发储备充足，向全球分子筛龙头持续迈进
　　2022H1公司推出了应用于高真空多层绝热容器的脱氢分子筛吸附剂、第五代高效深冷空分制氧专用分子筛等新产品，进一步拓宽市场领域。同时，公司加大对能源化工、环境治理等领域分子筛产品的开发，并已获得了多项分子筛催化领域相关国家发明专利的授权，持续秉承“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略，逐步向全球分子筛龙头迈进。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到原材料成本高居不下以及疫情影响，我们下调业绩预期，预计2022-2024年归母净利润为2.26、3.44、4.50亿元（前值为3.31/4.83/6.12亿元），对应PE为26.42、17.39、13.29倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：新冠疫情加剧、原材料大幅涨价、募投项目进展不及预期、技术储备未能产业化、新品放量不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期。