东方证券-久立特材-002318-2022中报点评：压力充分释放，盈利能力将重返上升通道-220808

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　　公司发布2022年度半年报，22H1年营收29.6亿元，yoy+0.8%；归母净利5.1亿元，yoy+34.4%，加权ROE9.57%。22Q2营收16.7亿元，yoy-0.3%，环比+26.3%；归母净利3.1亿元，yoy+33.1%，环比+60.8%。
　　 22H1永兴材料贡献投资收益2亿元，剔除后归母净利润yoy-12.5%。22H1永兴材料股权投资收益达2亿元，yoy+663%。剔除后公司净利润达3.1亿元，yoy-12.5%。
　　22年Q2永兴贡献投资收益约1.3亿元，剔除后22Q2净利润达1.8亿元，环比+46.8%。
　　毛利率环比持续改善，22Q2重回25%。受21年5月出口退税取消政策影响，公司与客户共同承担了退税影响，导致21Q4-22Q1毛利率下滑明显，且均低于24%。随着新订单的签订以及产品的高端化，公司22Q2毛利率达25%，环比提升1.4PCT。
　　高端产品营收占比20%，研发费用yoy+17%。22H1高端产品收入占比约20%，保持稳定增长态势，同比提升2PCT。22H1研发费用率达4.35%，研发投入达1.3亿元，yoy+17%，研发投入持续加大。
　　合金公司二期建成投产，新增产能不断释放。合金公司二期项目投资2.2亿于22H1建成，但经营方面受疫情和新增产能磨合影响，营收为2.2亿元，yoy-8.3%，实现归母净利-16.3万元，较去年同期830万净利转亏。随着产能爬坡、产品结构的调整，合金公司效益和协同效应将逐渐显现。
　　下游景气度持续回升，吨毛利有望重回上升通道。公司海外竞争对手山特维克材料科技管材业务22H1接单量同比+72%，并且指明下游油气行业需求修复明显，今年4月国务院常务会议也予以核准3个核电新建机组项目，可见能源行业景气度持续回暖。从22Q2毛利率表现来看，出口退税取消政策影响也有所消退，随着产品高端化的持续推进，公司盈利有望持续稳步提升。