中原证券-派林生物-000403-调研分析报告，乘行业东风，夯实内生增长-220808

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　　投资要点：
　　公司为血制品生产企业，目前共拥有3大类10个品种的生产能力，包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白，人免疫球蛋白，乙型肝炎人免疫球蛋白，破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白，人凝血VIII因子等。其中，派斯菲科拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类，合计9个品种，29个规格的产品。
　　血制品行业具备较强的资源属性，上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看，上一轮采浆高峰在2015年-2016年附近，近年来由于浆站审批趋严，采浆增速放缓，2020年由于受到新冠疫情的影响，采浆量首次呈现负增长态势，较2019年下滑8.79%，2021年随着国内疫情的良好管控，采浆量有回升。“十四五”我国采浆量有望提升。
　　2022年公司采浆量有望突破千吨，新产品的投产有望提升公司的吨浆净利润，静丙海外销售市场有望打开。
　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.70元，0.95元和1.20元，对应8月5日收盘价19.45元，动态PE分别为27.79倍，20.47倍和16.21倍。公司的估值水平低于行业平均水平，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：新冠疫情发展超乎预期