东吴证券-华宏科技-002645-稀土再生资源龙头，充分受益稀土涨价-210713

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事件：近日稀土价格触底快速，镨钕金属较上半底部（6月23日）上涨18%，受此影响，华宏科技股价表现强势。

投资要点：稀土行业需求高增+下游补库开启，启动第二波涨价。

稀土价格在6月份阶段性触底，并迎来连续多日回升。

从各方面因素综合分析，我们判断本轮价格上涨具备一定持续性：1）7月初我国氧化镨钕库存仅为3550吨，较年初下降近20%，在过去几年中也属于极低水平；2）随着价格回调，企业资金购买力提升明显，补库存的能力和诉求均较强；3）下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气，产销两旺；4）稀土供给实行配额制，增幅有限，特别是相对于高速增长的需求而言，供需缺口短期难以缓解。

公司是国内稀土再生资源龙头，业绩对稀土涨价弹性较大。

除原有的废钢处理相关业务外，公司过去两年通过一系列并购措施，转型为国内稀土废料回收龙头。

2020年收购的鑫泰科技100%股权，年产超3000吨稀土氧化物。

年初再次收购江西万弘，可处理氧化物产能1000吨。

2020年9月公司中国南方稀土集团签署合作年处理6万吨磁材废料综合利用项目，约共得到1.8万吨稀土氧化物，占国内稀土废料市场的50%，是当之无愧的稀土资源龙头。

公司一季度业绩1.4亿元，并预告上半年净利润2.4-2.8亿元，已经与去年全年相当，上半年业绩增长主要受益稀土涨价，且弹性较大。

传统业务（废钢处理设备+汽车拆解+电梯）稳健增长。

公司是国内废钢处理设备龙头，2019年相关收入占国内市场份额40%，随着国内钢铁积蓄量持续增长，废钢产生量逐年增加，公司长期将持续受益。

公司于2018年进军汽车拆解业务，2020年汽车拆解政策放开，汽车拆解比例有望逐步提升，我们预计未来几年汽车拆解市场有望迎来30%以上增长；公司在2015年和2017年分别收购威尔曼100%股权以及苏州尼隆51%股权，主要产品包括电梯信号系统以及安全部件，帮助公司稳定营业收入，在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下，我国电梯市场仍具有较大的增长空间，公司电梯业务将稳中有升。

盈利预测与投资评级。

我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为50.3/55.3/58.1亿元，增速分别为49%/10%/5%；归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元，对应增速分别为145%/23%/19%；对应PE分别为19.8x/16.2x/13.6x。

考虑公司为废钢加工设备、电梯零部件及稀土废料回收行业的细分龙头，需求叠加政策护航进一步拉升废钢、稀土废料回收行业高景气，维持公司“买入”评级。

风险提示：废钢价格波动超预期；稀土回收业务进展不及预期。