中信证券-金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪（2022Q2）：产量增长加速，矿价上涨支撑下半年锂价-220808

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　　2022年第二季度澳洲锂精矿产量增长显著，但矿石品位下降、劳动力短缺等扰动因素依然存在。7月以来澳洲锂精矿售价涨至7000美元/吨，带动国内锂盐生产成本快速抬升。成本支撑下，我们认为下半年锂价上涨的确定性较高。锂精矿价格大涨使得锂原料保障的重要性不断提升，建议关注锂资源自给率高的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、永兴材料和中矿资源。
　　▍澳矿锂矿供应增长有加速趋势，但扰动因素尚未消除。2022年第二季度，澳洲锂精矿总产量为63.8万吨，同比增长26.6%，环比增长37.6%，增速均创出2020年以来最高水平。供应增长主要得益于Greenbushes锂矿和Pilbara公司在二季度产量的大幅抬升，环比分别增长25%和56%。但受矿石品位下降和劳动力短缺等因素影响，Mt Cattlin和Mt Marion项目在二季度生产情况不及预期，其中Mt Cattlin锂矿产量同比下滑61%，作为国内多家锂盐企业的矿石供应商，Mt Cattlin锂矿产量下滑加剧了目前锂矿供应短缺的矛盾。
　　▍澳洲锂精矿售价继续上涨，但成本显著抬升。第二季度Mt Cattlin和Pilbara的锂精矿售价分别为4992美元/吨、4267美元/吨，环比分别上涨129%和61%，Pilbara公司7月以来的锂精矿拍卖价格则超过7000美元/吨，显示出目前锂精矿市场供应紧张局面持续，锂精矿价格保持快速上涨态势。在劳动力短缺、矿山品位下降和权益金上升等因素影响下，澳洲锂精矿生产成本在第二季度快速上升，其中Mt Cattlin锂矿二季度现金成本已经超过800美元/吨，Pilbara锂精矿全成本则上涨至750美元/吨，反映出锂矿供应端的又一重要挑战。
　　▍锂精矿成本快速上升，下半年锂价成本支撑稳固。2022年第二季度中国锂盐价格出现下跌，至7月底价格上涨势头仍然偏弱。但二季度澳洲锂精矿销售价格快速上升至5000美元/吨，7月份Pilbara公司锂精矿拍卖价格涨至7000美元/吨，对应国内锂盐企业生产成本升至45万元/吨以上，与当前国内现货市场锂价已形成倒挂。在下游需求保持强劲增长的预期下，成本抬升预计将刺激锂价在下半年尤其是四季度再次上涨。
　　▍锂矿保障重要性不断提升，继续看好锂矿自给率高的企业。2022年第二季度，受锂矿价格上涨滞后的影响，国内锂盐企业的盈利空间继续拉阔，推动企业上半年业绩高增。预计，下半年随着澳矿价格快速上行和锂盐产品价格涨幅放缓，国内依靠外购锂精矿进行生产的锂盐企业盈利空间将逐渐收窄，原料自给率差异对企业盈利的影响将显著放大，不同企业的盈利能力将出现分化。锂原料自给率高或持续提升的企业盈利预期将持续向好。
　　▍风险因素：锂下游消费增长不及预期的风险；锂价超预期下跌；国内锂企业成本过快上涨导致盈利空间收窄的风险。
　　▍投资策略：2022年第二季度澳洲锂精矿产量增长显著，但矿石品位下降、劳动力短缺等扰动因素依然存在，制约了澳洲锂矿供应增长。22Q2澳洲锂精矿销售均价逼近5000美元/吨，7月以来进一步抬升至7000美元/吨，带动国内锂盐生产成本快速抬升。成本支撑下，我们认为下半年锂价上涨的确定性较高。锂精矿价格大涨使得锂原料保障的重要性不断提升，建议关注锂资源自给率高的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、永兴材料和中矿资源