安信证券-谱尼测试-300887-业绩符合预期，渐入盈利性提升周期-210711

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■事件：公司披露《2021年半年度业绩预告》，预计2021年上半年实现归母净利润2,351.69万元―2,665.24万元，同比增50%―70%，经测算Q2归母净利润6,608.44万元-6,921.99万元，同比增10.3%-15.5%，考虑到基数偏低的因素，业绩增速符合预期。

■多点开花，医学、药学、汽车有望成为公司未来新的业绩增长点。

公告披露，与2020年同期相比，公司食品、环境、医学、药学、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长。

根据2020年年报，公司食品+环境检测合计占公司总收入的82.87%，医学、汽车占比相对较低；今年公司在医学、药学、汽车等领域发力，医学检测资质实验室由去年的1个（北京）扩展至8个，汽车检测基地在武汉和上海检测基地建成商运后检测实力也实现较大提升，同时，公司今年成立医药子公司，预计未来在董事长的带领域将大力布局药学检测领域。

■渐入盈利性提升周期。

公司目前在国内主要大中型城市建立了28个检验检测基地（集中在14-16年拿证，理论上3-4年后大概是18年左右进入利润集中释放期，2020年疫情打乱的节奏）。

2020年开始，公司毛利率开始触底，期间费用率开始改善，净利率开始触底反弹，公司目前人均创收能力处在行业低位，且公司开始布局人均产值更高的医学检测领域，预计未来我们将看到公司的人效提升+毛利率提升+毛利率提升的状况。

■股权激励方案落地，明确发展规划。

近期公司股权激励方案落地，根据首次授予和预留将业绩考核分为2021-2023年（100%比例解锁条件为：收入目标CAGR=27%，归母净利润目标CAGR=28.1%）及2021-2024年（100%比例解锁条件为：收入目标CAGR=27%，归母净利润目标CAGR=27.9%），而公司2016-2020年收入CAGR=14.9%，归母净利CAGR=13.1%，相比而言，公司本次股权激励目标规划增速明显超过2016-2020年增速表现。

■投资建议：预计公司2021-2022年净利润2.08亿元、2.66亿元，对应EPS分别为1.52元、1.95元，给予买入-A评级，6个月目标价为106.40元，相当于2021年70倍的动态市盈率。

■风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。