方正中期期货-PTA期货及期权月报-220807

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　　2022年7月，PTA重心跟随成本端继续下跌，运行区间为5200-7800元/吨。展望8月份，观点如下：
　　从原油基本面来看，8月份，预计在偏鹰派的货币政策下，经济衰退预期继续主导原油走势，产业供需情况来看：全球原油市场供给弹性依然很低，但我们看到一些边际增量出现，OPEC国家以及美国原油产量呈缓慢增长态势。需求方面，原油市场强现实局面边际转弱，原油月差以及基差也有所回落，随着汽柴油裂解价差的大幅回落，整个油品市场的供需表现逐步表现为中性。总的来看，认为8月份宏观货币政策依然主导原油市场，而原油自身供需基本面表现以及期现结构变化可能会影响原油市场节奏，总体预计8月份原油市场整体呈震荡偏空结构。
　　PX方面：预计8月份PX总体呈供需双增态势，如果进口量继续维持低位，整体或窄幅去库为主。从现有供需表现来看，8月份预计PX-NAP价差总体呈窄幅回落为主，但预计回落幅度有限，8月份PX-NAP主要运行区间或在280-450美元/吨。
　　从供应端来看：截至8月5日，PTA开工率为65.9%，行业开工率处于近几年低值水平。8月份，福化福海创450万吨装置在8月12日左右有重启预期，此前7月12日停车检修，预计持续时间一个月，如果重启，开工率或大幅提升至72.5%附近水平。目前来看，PTA现货加工费在600元/吨附近水平，估值处合理区间，后续关注装置检修重启兑现程度。
　　从需求端来看：随着复工复产加速进行，以及需求旺季有望在月底来临，终端需求有望呈先弱后强局面，聚酯库存有望筑顶回落，回落空间取决于终端订单情况以及聚酯工厂销售策略。据悉目前产成品库存依然维持高位，聚酯工厂PTA库存维持在9-10天附近，整体备货水平中性偏高，部分企业存在刚需补货的需求。整体来看，我们对8月份聚酯开工率呈谨慎中性预期，初步给予83%的月均开工率水平。
　　综上，下游需求表现在8月份依然不做过多期待，因此，谨慎给予聚酯83%的月均开工率，在聚酯端负荷预计提升有限情况下，PTA工厂为维持合理加工费依然以被动降负荷或者检修为主，出口方面，继续给予8月份35万吨的出口预估。综上，初步测算8月份PTA总体呈供需紧平衡态势，库存窄幅波动为主。8月份，PTA期货绝对价格将跟随原油以及PX价格宽幅波动为主，PTA运行区间或在4500-6500元/吨，建议反弹卖空为主。
　　风险提示：原油价格大幅反弹；下游需求超预期向好等。