中信证券-政策每周热点评述：国内经济修复需巩固，海外加息预期再升温-220806

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　　本周政策热点包括：人民银行召开2022年下半年工作会议、国家发改委召开上半年发展改革形势通报会、发改委等三部委印发《工业领域碳达峰实施方案》、OPEC+同意9月增产10万桶/日，创最小增产幅度纪录、央企AMC官宣纾困阳光城母公司、工信部召开中小企业数字化工作座谈会、英国央行加息50BP，预计今年四季度进入衰退等。
　　▍人民银行召开2022年下半年工作会议。2022年8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议。会议从七个方面对下一步重点工作做出部署：保持货币信贷平稳适度增长，稳妥化解重点领域风险，完善宏观审慎管理体系，深化金融市场改革，稳步提升人民币国际化水平，深入参与全球金融治理，以及持续提升金融服务和管理水平。
　　点评：在保持货币信贷平稳适度增长方面，会议强调“保持流动性合理充裕”、“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设”、“引导实际贷款利率稳中有降”等内容。我们预计，后续LPR下调的可能性较大，结构性货币政策还将继续发力，支持重点领域的信贷投放。此外，7月政治局会议强调用好新增的8000亿政策性银行新增信贷额度和3000亿基础设施建设投资基金，财政政策提到“用好用足专项债务限额”。如果后续有新增政府债券发行，预计不仅可以直接助力社融上升，而且还可以撬动基建等相关领域的配套贷款。在稳妥化解重点领域风险方面，一方面，会议提出“因城施策实施好差别化住房信贷政策”、“保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式”。预计房地产领域风险的稳妥化解是下半年货币政策关注的一大重点，在保交楼目标下，地方政府、商业银行等机构或将加强配合，助推房企加速复工。另一方面，会议提出“督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用”。预计平台经济监管后续或将更趋于规范和透明化，有助于稳定市场预期。
　　▍国家发改委召开上半年发展改革形势通报会。2022年8月1日，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会。会议强调，推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。要促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力，持续强化粮食安全保障。
　　点评：投资方面，预计基建投资下半年或将成为稳增长的有力支撑。一方面，5月23日国常会要求“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕,力争在8月底前基本使用完毕”，基建投资前置效应较为明显。3月中下旬以来全国水泥库容比数据快速抬升，其趋势与2020年疫情期间较为接近。但基建开工二季度受局部疫情反复的拖累明显，我们认为6月开始的赶工需求将带动基建投资增速维持高景气；后续财政加码空间较大，若出现专项债扩容或特别国债发行等均将对基建投资产生进一步支撑。消费方面，消费需求的复苏更重要的是需要经济活动秩序稳定和居民消费意愿增强。2022年二季度，全国居民人均可支配收入当季同比增速2.6%，较2019年4季度相比下滑了6.55个百分点。2022年二季度居民储蓄率为33.94%，高于疫前同期5个百分点。可见，居民收入下滑以及对未来不确定性预期的负面影响仍旧存在。后续仍需密切关注疫情防控动态以及高频数据情况。从结构上来看，后续或可以关注汽车等重点领域消费，预计三季度将出现全年高点。一方面，这是传统的汽车消费旺季；另一方面，去年同期基数较低。
　　▍发改委等三部委印发《工业领域碳达峰实施方案》。2022年8月1日，国家发改委等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》（以下简称《方案》），提出到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。
　　点评：作为能源消耗和二氧化碳排放的最主要领域，工业领域碳达峰对于实现3060目标的意义重大。2021年，我国能源消费总量52.4亿吨标准煤，其中工业占比65%左右。《方案》提出的重点任务包括深度调整产业结构、深入推进节能降碳、积极推行绿色制造、大力发展循环经济、加快工业绿色低碳技术变革、主动推进工业领域数字化转型等六大方向。除优化用能结构、产业结构以外，《方案》提出要大力发展循环经济、加强再生资源循环利用，包括“延伸再生资源精深加工产业链条”、“实施废钢铁、废有色金属、废纸、废塑料、废旧轮胎等再生资源回收利用行业规范管理”等。近期，工信部也发文表示将研究制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》。预计动力电池回收或迎政策风口，回收市场将进一步扩容。动力电池回收既符合环保理念，又有助于缓解锂、锰、钴等金属资源短缺问题。上海有色网（SMM）预计，我国下半年废旧锂电回收量可达172782吨，环比增加31%。
　　▍OPEC+同意9月增产10万桶/日，创最小增产幅度纪录。2022年8月3日，OPEC与非OPEC将举行第31届产油国部长级会议，讨论未来一个月的原油产量。OPEC+同意9月日产量小幅增加10万桶，这一增产幅度远低于近几个月。今年7月和8月，OPEC+均增产64.8万桶/日。
　　点评：俄乌冲突以来，欧洲和美国对俄罗斯进行制裁，导致能源价格大幅上涨。此前拜登访问中东希望海湾产油国能够增产，帮助降低油价和抑制通胀。但是，此次会议提到，OPEC多数成员国已经没有太多闲置产能，原油闲置产能的严重减少要求相关国家应当“非常谨慎地使用这些产能”。此次决定的小幅增产预计虽然实质影响有限，但或可视为沙特在维护与俄罗斯关系的同时，正在寻求与美国和解的边际信号。受此消息影响，美油、布油均直线拉升。但随后美国EIA公布数据显示，截至7月29日当周EIA原油库存增加446.7万桶，预期减少62.9万桶。美国原油与汽油库存的意外攀升，使国际原油价格开始出现回落。预计短期内供给或仍是原油价格的主导因素，而OPEC增产意愿有限，油价下行动力不足。
　　▍中国华融官宣纾困阳光城母公司。2022年8月5日，中国华融称，为贯彻落实国家关于稳定房地产市场，保交楼、稳民生的有关要求，进一步促进房地产业良性循环和健康发展，中国华融全面推动与相关市场主体的纾困合作，近日中国华融已与阳光龙净集团有限公司签署《纾困重组框架协议》，并召开纾困战略合作会议。
　　点评：近期，断贷引起市场关注。7月政治局会议提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，地方政府本身对于稳地产就有较强诉求，将会有足够的意愿动力来高标准执行“保交楼”要求。银保监会也多次发声表示将指导银行在地方党委政府“保交楼”工作安排总体框架下，主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放；配合压实企业、股东等相关各方责任。中国华融是五家全国性资产管理公司之一，这是断贷发生以来央企AMC首次入场纾困房企。预计保交付仍是未来一段时间内的监管重点，AMC参与不良资产处置与重组或是地产风险化解的重要途径之一。
　　▍工信部召开中小企业数字化工作座谈会。2022年8月3日，工信部召开中小企业数字化工作座谈会强调，健全完善中小企业数字化转型政策、评价、服务三大体系，筹备办好中小企业数字化转型大会，培育推广一批大中小企业协同数字化转型典型模式和解决方案，打造中小企业数字化转型“3+1+N”工作机制。
　　点评：根据国家统计局数据，今年上半年高技术制造业增加值，快于全部规模以上工业6.2个百分点。截至2021年末，全国企业的数量达到4842万户，增长1.7倍，其中99%以上都是中小企业。推动中小企业数字化转型，不仅事关企业个体本身的生存发展，还对推动我国经济增长，助力实现高质量发展目标具有重要意义。目前，中小企业在数字化进程中主要面临技术实力不足、人才储备不足、资金不足、产业资源不足等困难。一方面，未来或鼓励探索通过融资租赁、质押担保等相关金融服务、数字化专项财税政策吸引社会资源流入。另一方面，要发挥核心企业的带动作用，通过信息共享平台等推动产业链供应链上下游中小企业的链式数字化转型。
　　▍英国央行加息50BP，预计今年四季度进入衰退。2022年8月4日，英国央行英格兰银行宣布加息50个基点，将基准利率从1.25%提高至1.75%，以抑制通货膨胀。这是英国自1995年以来的最大幅加息，也是2008年12月以来的最高利率。
　　点评：自2021年12月以来，英国央行已加息六次，前五次的单次加息幅度均为25个基点。英国6月通胀率达到9.4%，再创40年来新高。英国央行预计英国经济将从今年四季度开始衰退，并一直持续到明年底，或是金融危机以来持续时间最长的一次衰退，经济总量可能将总共萎缩约2.1%。除了加息，英国央行还制定计划希望减少在危机期间积累的庞大国债持仓。此外，中信证券研究部海外宏观组认为，美联储7月加息75bps的概率较大，但不排除加息100bps的可能；7月欧央行超预期加息50bps，并宣布提前退出负利率政策，预计后续欧央行或将继续维持50bps的大幅加息节奏。海外巨大的通胀压力下央行被迫以持续加息应对，借贷成本上升、金融环境收紧，这将导致海外需求进一步放缓，加之俄乌冲突及欧洲能源问题的不确定性，海外经济在明年上半年步入衰退的概率继续增加，可能会阶段性地对中国的出口产生负面影响。