中银国际-二季度国际收支分析报告：短期资本流动冲击延续，国际收支自主平衡依旧-220808

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　　二季度，在国内疫情多点散发、国外央行货币紧缩的背景下，我国国际收支继续维持经常账户顺差，资本账户逆差，外汇储备资产小幅波动的自主平衡格局。
　　二季度，经常项目顺差802亿美元，同比增加347亿美元，占当季GDP比重为1.8%，继续处于合理区间。经常项目扩大主要由于货物贸易顺差增加，服务贸易逆差收窄。今年上半年，我国贸易出口继续保持较强韧性，在内需受到疫情较大冲击的情况下，净出口的扩张对经济增长起到主要拉动作用。下半年海外经济面临较大的下行风险，下阶段需要通过有效扩大内需以对冲外需的不确定性。
　　二季度，资本项目（含净误差与遗漏）逆差992亿美元，同比有所扩大，短期资本逆差增加和直接投资顺差大幅收窄是主要原因。当季，短期资本逆差1142亿美元，同比增加741亿美元；直接投资顺差150亿美元，其中外来直接投资额同比下降314亿美元，一定程度上反映了4月份国内疫情多点散发的影响。
　　二季度，基础国际收支（即经常项目与直接投资合计）顺差952亿美元，连续两个季度回落，但同比仍小幅增加。当季，短期资本净流出额与基础国际收支顺差之比提升。这一方面反映了外资人民币资产持仓调整的影响，证券投资项下流出压力加大。其中，债券通项下累计净流出较多，陆股通项下则自4月底起转为净买入。另一方面，由于二季度货物贸易顺收顺差缺口相对海关统计的进出口金额的负偏离较上季扩大，预计当季净误差与遗漏额将重新转为负值。
　　二季度，交易因素引起的外汇储备资产减少173亿美元，但同期银行即远期（含期权）结售汇累计顺差为147亿美元，央行外汇占款累计减少307亿元人民币，这显示交易引起的外汇储备资产变化或反映了政策性交易或储备经营收益波动的影响。此外，汇率和资产价格等非交易因素（估值效应）引起外汇储备余额下降1167亿美元。当季，美元指数上涨，非美元货币普遍下跌，导致非美元储备资产折美元减少；全球主要股票指数下跌，美债收益率上升，以美元标价的全球债券指数下跌。
　　风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外主要央行货币紧缩超预期。