华金证券-食品饮料行业周报：啤酒价值回升，高端白酒稳健发展-220808

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　　投资要点
　　行业回顾：2022年8月1日-8月5日，食品饮料（中信）上涨1.42%，跑赢沪深300（-0.32%）1.74pct。从食品饮料子行业来看，本周休闲食品板块领涨（3.19%），啤酒板块保持上涨趋势（1.63%），白酒上涨1.59%；跌幅前三的是速冻食品（-1.00%）、非乳饮料（-1.27%）、肉制品（-2.29%）板块。个股方面，本周55家上涨，74家下跌，其中古井贡酒中报表现超预期领涨食饮板块（18.64%）、洽洽食品（10.94%）、涪陵榨菜（9.46%）、今世缘修改股权激励方案彰显企业信心（7.79%）、安琪酵母（6.12%）。
　　茅台：公司2022H1实现营业总收入594.44亿元，同比增长17.20%；实现归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%；其中2022Q2营业总收入262.56亿元，同比增长15.89%，归母净利润125.48亿元，同比增长17.28%。分产品看，上半年茅台酒营业收入499.65亿元，同比增长16.34%，系列酒实现收入75.98亿元，同比增长25.38%；其中2022Q2茅台酒、系列酒分别同比增长14.97%/22.00%。分渠道看，公司上半年直销收入209.49亿元，同比增长120%，占比同比提高17个百分点达到36.39%，其中新建直销平台i茅台贡献超40亿元；经销渠道营收366.14亿元，同比减少5.5%。产能方面，茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.70万吨，同比分别增加12.43%/36.00%。
　　青岛啤酒：根据渠道反馈，我们预计公司2022H1营收或实现低个位数增长，7月青岛啤酒销量同比增速达到15%以上，我们认为青岛啤酒Q3业绩有望实现高双位数增长：（1）2021年Q3受到恶劣天气以及疫情的影响，我国啤酒销量低迷；而今年自7月以来，中国大部分地区出现持续高温天气，炎热天气有望推动啤酒销量冲高；（2）成本压力下半年有望明显改善，俄乌局势缓解，两国粮食出口将在9月份逐渐恢复正常，进口大麦价格有望回落；包装材料价格持续下行，其中玻璃瓶及瓦楞纸价格已基本回归至2020年年中水平，铝锭价格仍在震荡下行，随着供需恢复平衡，后期预计仍有较大下滑空间，啤酒企业成本端压力将在下半年得到缓解；（3）疫情并未改变啤酒高端化逻辑，根据渠道调研数据，尽管上半年受到疫情扰动，青啤中高端产品仍实现了较好增长，目标人群消费力受疫情影响较弱，随着疫情逐渐消退，餐饮、夜场等现饮场所复苏，青啤销量仍有较大恢复弹性。
　　投资建议：白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。
　　风险提示：疫情持续反复；消费恢复不如预期；食品安全问题等。