国海证券-普源精电-688337-中报点评：2022H1扭亏为盈，高端产品收入大幅增长-220808

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　　事件:
　　普源精电发布2022年中报：2022H1，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈。
　　投资要点:
　　中报扭亏为盈，剔除股权支付费用影响归母净利润翻倍。2022H1，公司确认股份支付费用为2,695.86万元，上年同期股份支付费用为4,603.90万元。剔除股份支付费用后，2022上半年公司实现归母净利润5,551.15万元，2021年同期为2,567.41万元，同比增长116.22%。
　　高端产品客户认可度高，销售收入大幅增长。2022H1，公司旗舰级数字示波器DS70000（5GHz带宽）系列产品的销售收入同比增长3067%，今年上半年销售金额已达到去年全年的245.73%。同期，公司最高带宽≥2GHz的高端示波器产品销售金额同比增长123.28%；其中，国内销售金额同比增长148.39%，海外销售金额同比增长68.74%。高端产品客户认可度高，市场拓展顺利，带动公司主机均价同比增长26.44%，助力整体毛利率提升。
　　2022Q2营收环比增长24.14%，搭载自研芯片产品占比进一步提升。
　　2022Q2，公司实现营收1.45亿元，同比增长20.92%，环比增长24.14%。公司数字示波器产品中，搭载自研芯片产品的销售金额占比提升至69.12%，同比提升19.18pct，环比提升2.98pct。
　　主要费用率均同比下降，毛利率略升。2022H1，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.51%/11.53%和21.26%，分别同比下降5.91pct/3.43pct和2.65pct；毛利率为51.98%，同比提升1.09pct，盈利能力持续改善。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司作为目前国内唯一数字示波器自研芯片并实现产业化的通用电子测量仪器企业，掌握核心底层技术，竞争壁垒高。随着高端产品不断放量及新产品持续落地，公司有望保持高速增长。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.92/1.45/2.08亿元，对应PE分别为102/65/45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。