华安证券-丽尚国潮-600738-专业市场修复可期，新零售打造第二增长曲线-220807

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　　传统零售：疫情好转叠加改革赋能，业绩改善可期
　　由于疫情反复下，隔离管控措施趋严，线下消费客流大幅下降，传统零售业务受到冲击，经营承压。公司在疫情期间积极探索新的业绩增长点：（1）商贸零售：公司推出了线上商城，不断丰富线上商品品类，利用短视频APP加强广告宣传营销力度，促进线上消费，同时构建私域流量，引流线下消费。（2）专业市场管理：①对杭州和南京专业市场进行门店改造升级、调改商品品类、搭建数据分析平台、挖掘新的服务亮点，提升坪效；②进一步提升出租率、降低转租率。随着疫情得到有效控制，改革成果显现，双重利好下，公司有望实现稳定增长。
　　新零售：抓住发展新机遇，布局国潮+跨境电商
　　（1）国潮：随着经济发展、文化自信、90后逐步成为消费主体，消费需求趋于多样化、个性化，2016~2021国货品牌关注度从45%提升到75%。产业链的完善、小红书、抖音等内容电商的崛起为国潮品牌发展提供了助力，元气森林、薇诺娜等国货品牌兴起。公司投资了肌理研颜等品牌，推进新国货品牌的孵化。
　　（2）跨境电商：为了引导消费回流，跨境电商进口政策渐进放开，单次交易限额提升至5000元，清单商品达到1476个，跨境电商试点城市、综合试验区范围逐步扩大，跨境电商市场成长空间广阔，预计2024年达到5.26万亿元（2019~2024CAGR为16.3%）。公司借助自身电商运营以及头部主播资源优势，成立丽尚美链完善供应链，投资旅投黑虎弥补品牌端不足，切入跨境电商赛道，有望分享政策红利。
　　投资建议：
　　短期来看，专业市场管理业务贡献业绩主要增量，公司通过调改、降低转租率等方式提升盈利能力，叠加疫情逐步好转，业绩有望实现稳定增长；中长期来看，公司培育新的国潮品牌、布局跨境电商赛道，有望实现业绩持续增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.28、0.19、0.21元/股，对应当前股价PE分别为22、32、29倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　局部地区疫情反复；新零售业务进展不及预期；行业竞争加剧。