国盛证券-坚朗五金-002791-中报业绩再超预期，平台化集成供应优势突出-210713

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事件：坚朗五金发布2021年半年度业绩预告。

公司2021年上半年实现归母净利润3.7亿元至3.95亿元，同比增长60.04%-70.86%；其中，单Q2季度实现规母净利润3.27至3.52亿元，同比增长46.84%-58.05%。

中报预告业绩持续高增长，期间费用率持续摊薄，集成平台规模和协同效应持续显现。

21Q2公司归母净利同比增长46.84%-58.05%，在原材料价格上涨压力及去年同期高基数背景之下，公司利润端仍然高速增长，我们认为主要来自于新品类的快速发展以及公司费用端的持续摊薄。

公司围绕建筑构配件集成供应商的战略定位不断拓展新产品、积极整合行业优质资源，发挥销售渠道优势有针对性地拓展新市场。

公司在保持现有门窗五金等优势产品市场份额提升同时，通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享，不断拓展和扩大新产品及产业资源，渠道及品类的开拓使得公司主营业务保持稳健的高速增长。

在经营效率方面，报告期内公司费用继续摊销薄，公司致力于打造一体化的“研、产、供、销”智能化管理平台，推动产品智能化生产供给的实现步伐，报告期内产品的人工及费用成本持续摊薄，智能化生产成果显著。

品类集成全面发展，云采平台助力经营效率持续提升。

公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显，随着渠道和产品集成优势持续体现，家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快。

公司2019年初上线的云采平台，针对客户与销售人员，以“服务、支持、减负、增效”为核心，实现业务简单化、可视化，并形成交互平台，探索“线上下单+线下服务”新的业务模式。

云采上线以来在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果渐显。

投资建议：坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B客户模式，运营效率和管理边界大大扩张。

随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳，集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放，销售人均产值提升之下，业绩弹性和经营质量提升已经显现；面对疫情影响，公司化危为机，建筑配套件集成供应优势发挥更加明显，借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升，实现了业绩的快速增长，新品类多点开花，如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期，未来多品类拓展有望不断放量。

我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间，预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.03、17.19、23.27亿元，对应EPS分别3.74、5.35、7.24元，对应PE分别为51、36、26倍；维持“买入”评级。

风险提示：下游建筑业波动的风险；主要原材料价格波动风险；新市场开拓对业务可持续性增长的风险；并购整合风险。