财通证券-A股策略专题：重视“黑马制造”-220807

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　　核心观点
　　回顾：2022年1月3日《轮到大金融了》开始，全市场独树一帜推荐“大金融”（银行、地产），一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位。4月17日《接棒：大消费即将迎来买点》强调大消费核心资产逐步迎来买点机会。4月24日《关键决断的一周》，强调珍惜当前底部区域的“便宜时光”，4月上证综指在随后1个多月时间里实现近400点反弹。
　　流动性环境整体充裕，二季度业绩市场已基本定价，三季报来临前的空窗期，市场整体处在积极做多的窗口期。在“外紧内松”环境下，沿着我们下半年策略《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》当前建议把握以国证2000、中证1000为代表的中小成长机会，如信创、新能源+、机器人、XR电子硬件等方向，以及我们提出的“黑马制造50/100”组合，8月第一周较沪深300超额收益3.00%/5.25%。
　　对于以沪深300、上证50为代表，与经济复苏相关的“大票”，已调整到接近4月底的底部区域。从中期来看，伴随着地产纾困推进、基建项目加速开工、消费力逐渐释放，数据的验证，有望使得市场悲观预期逐步修正，从“不相信复苏”转向“经济弱复苏”，可慢慢买、逐步配置当前处于高性价比区域的低估值蓝筹，关注大消费类核心资产（医疗、白酒、社服、医美化妆品、家电家居等）。
　　抓住“高盈利成长”机会，中小成长是“2013年创业板”。中小成长行情的三要素：1）产业周期带动景气扩散。2019年以来上市的大量新股和部分转型新业务的传统公司，仍然存在大量预期差，与景气赛道挂钩的公司，估值上限已经被赛道头部公司打开；2）内外流动性双定价，“内松外紧”环境下，中证1000为代表的中小成长都有超额收益；3）交易层面，小市值+低覆盖=预期差，预期差+认知修复=超额收益。市场开始挖掘中小成长中的预期差，简单筛选景气赛道上中小市值+低覆盖+低远期估值+平均增速公司，744家公司7月至今收益率平均6.6%、超过A股基金平均的-3.4%，其中116家月收益率超过20%，“成材率”占比高达15.6%。
　　地产纾困政策“星星之火可燎原”，基建与消费或继续助力稳增长，随着后续经济数据验证，大盘蓝筹仍然有望拾级而上，可慢慢配、慢慢买。郑州地产纾困基金成立、中国华融与阳光龙净签署纾困合作协议，政策端释放出积极信号，30大中城市商品房销售面积同比已于7月中旬开始反弹，降幅逐步收窄。7月土木工程建筑业、房屋建筑业PMI回升，表明基建与地产施工有所恢复。随着专项债资金拨付到位、项目逐步动工，有望带动基建投资持续转好。乘用车零售销量、国内航班执行架次、电影票房等数据逐一验证经济处在复苏途中。市场悲观预期有望随着政策落实、经济数据验证逐渐修复，从“不相信复苏”转向“经济弱复苏”。期间可慢慢布局低估值蓝筹，若地产和经济的悲观预期出现边际改善，大消费和大金融板块弹性十足。
　　海外就业强于预期，但博弈联储政策转向或为时过早，下周公布的美国7月CPI数据值得关注。美国7月就业数据强劲，市场预期美联储9月加息75bp概率提升。但在鲍威尔“按数据行事”（data dependent）表态下，预计11月前联储政策大概率不会松动，关注8月10日公布的CPI数据，以及需求回落后失业率快速跳升的风险。
　　本周中观景气：1）地产链原材料价格迎来深跌后首次大范围反弹，房地产开发环节迎政策暖风。2）汽车产业链7月景气小幅钝化，但依然是最确定方向。
　　风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）政策落实不及预期，地产问题进一步恶化；3）海外通胀超预期上行，美联储货币政策超预期收紧。