招商期货-钢材周度报告：螺纹限产预期继续发酵，铁矿供需边际转弱-210710

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本期观点：各地限产消息继续发酵，政策顶部压制可能被打开：本周长流程钢厂产量继续回落、短流程钢厂产量小幅回升，电炉产能利用率回升，长、短流程利润均有明显修复。

政策端本周主要减产消息来源为山东及江苏区域钢厂，山东和江苏此前是市场重点关注区域，对市场情绪影响较大，供应端预期目前已经逐步落地，央国企钢厂及多个省份均已经陆续有执行迹象，河北暂无动静，可能由于上半年唐山限产较为严格，唐山限产按照原定计划边际放松。

政策压制供应回升空间较为确定。

需求端，本周成交有所回升，成交中基差需求较大。

螺纹直供，水泥磨机开工有所反弹，本周表需回升幅度较小，终端需求在大庆后恢复速度偏慢，后续重点观望需求恢复情况，若需求能回升至360-370万吨，涨价预期可能将持续升温在淡季提前开始交易缺口逻辑。

从定价层面上，本周10合约明显上行，政策预期仍然主导盘面情绪，盘面对标华东、华南现货升水继续扩大。

盘面定价峰电利润扩大，进口钢坯利润重新打开。

从绝对价格、边际供应利润和盘面利润看定价回升至高位水平。

交易角度看，目前盘面供应减量预期再度形成一致，从国常会表述推测碳中和主线下，供应减量政策可能将继续推行。

在价格未出现非理性上涨的情况下，政策调整风险可能延后，5月中旬6200的政策顶部存在上扩空间。

目前市场延续强预期交易，但暂时未见明显风险点，后续重点关注需求恢复情况，多单建议继续持有或适当空配原料头寸对冲。

供需边际转弱，估值中性建议观望：本周铁矿期、现货价格回落。

供应端，上周26港到港明显回升，预计本周回落但仍处于偏高水平，澳洲发运回升至正常偏高水平，巴西发运回升。

7月份预计到港环比6月有所回升。

彭博铁矿发运显示，全球海运矿发运中国量回升，上周发运日韩资源处于高位，发运欧洲资源小幅回升。

本周高炉铁水产量低位明显回升，但距离大庆前水平仍差距较大，近两周限产消息密集出台部分区域钢厂开始执行，预计即使河北区域铁水恢复至大庆前水平，铁水产量亦难以超过240万吨，若全国限产政策严格执行，预计铁水产量将逐步下滑至230万吨下方，对原料端平衡表产生明显破坏。

港口疏港量同样明显回落，港口库存上升，压港船舶小幅下降，库存总体有所累积。

本周大样本钢厂库存持平，钢厂利润明显回升，终端需求恢复较慢，本周钢材市场情绪较好，铁矿市场情绪较为低迷。

现货价格回落但低品粉矿回落幅度相对较小。

港口成交和美元成交仍处低位，溢价普遍回落但继续处于高位，落地利润处于倒挂状态，现货估值相对偏低。

目前铁矿供应环比回升，需求受政策压制不确定性较大，后续供需可能逐步趋向宽松，钢厂利润回升但在全国压减产量的要求下，结构性矛盾可能较难激发，总体方向不确定性较大。

从铁矿估值看，09合约本周基差基本持平，期现货均小幅走弱，从绝对价格看09合约估值目前中性，铁矿自身供需环比转弱，需求端有强政策预期压制，预计走势相对偏弱，建议观望。