华鑫证券-比亚迪-002594-7月销量点评：销量再创新高，品牌力持续向上-220807

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　　比亚迪发布7月新能源车销量数据：实现销量16.25万辆/yoy+222%/mom+21%，超市场预期。
　　投资要点
　　▌销量再创新高，多车型持续爆发
　　公司7月新能源车销量突破16万台/yoy+222%/mom+21%，超市场预期，其中EV/PHEV乘用车销量均约8.1万辆；1-7月公司新能源车累计销量达80.4万辆/yoy+292%，其中EV乘用车累计销量40.45万辆/yoy+242%，PHEV乘用车累计销量39.6万辆/yoy+384%。分品牌来看，7月汉/唐/宋/秦/元/海豚分别销量为2.58/1.18/3.87/3.41/2.22/2.1万辆，多品牌矩阵表现
　　强劲。电池方面，公司7月动力与储能电池装机量7.3GWh/yoy+143%/mom+6%，2022年累计装机量达41.3GWh。
　　公司销量再创历史新高，多平台、多产品矩阵纵深布局，目前已经形成DMi平台及E平台3.0，海洋网、王朝网两大销售体系，在电池技术、车身设计、系统集成、销售等各大领域形成合力，造就以“汉”为代表的一系列爆款车型。“汉”等高端品牌持续热销，单车均价不断向上突破，品牌力持续强化。
　　▌订单充沛，品牌力持续向上
　　5月16日高端豪华MPV品牌腾势D9开启预售，搭载DM-i超级混动技术和e平台3.0技术。5月20日海豹发布并同步预售，系搭载CTB技术的E平台3.0车型，在安全、操控、高效、美学方面均实现了新的突破。5月22日，唐EV预售正式开启，定位高端纯电SUV。整体而言，公司品牌力持续向上，订单充沛。公司通过成功打造以“汉”为代表的高端轿车品牌，实现品牌力向上突破。当前，公司陆续打造以腾势D9为代表的高端MPV、以唐EV为代表的高端SUV品牌，实现高端品牌的横向扩张，有望进一步强化公司品牌力。公司已经形成王朝、海洋、腾势为代表的三大核心系列产品，未来有望推出更高端品牌，实现品牌力进一步自下而上逐级突破。
　　▌产销持续领衔，强化业绩兑现能力
　　公司预计上半年实现归母净利润28-36亿元/yoy+139%-207%，预计实现扣非归母25-33亿元/yoy+578%-795%。单季度来看，预计公司2022Q2实现扣非归母净利润约20-28亿元/yoy+113%-198%/QoQ+147%-246%，表现强劲。2022Q1/Q2公司汽车销量分别为29万辆/35.5万辆，2022Q2伴随涨价落地，规模化效应凸显，公司单车盈利明显提升。
　　综合来看，公司在电动车领域地位得到不断强化，供应链强大，核心环节自主可控，多维度强化公司产品力处于上升通道。此外，公司在不断巩固动力电池自供基本盘之外，持续开拓国际与国内客户，在储能与电动车两大赛道均不断发力，电池外供打开天花板。公司提速智能驾驶布局，围绕激光雷达、高精地图、芯片、算法等加码智能化。我们认为，公司产品、技术、供应链进入良性循环阶段，产业地位持续巩固，实现“质”与“量”的飞跃。
　　▌盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为106/201/261亿元，eps为3.65/6.90/8.96元，对应PE分别为89/47/36倍。公司当前订单充沛，产品力强劲，量价齐升，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“推荐”评级。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。