太平洋证券-欧普康视-300595-利润端略低于预期，看好暑期OK镜景气恢复-220806

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　　事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收6.84亿元（+20.05%）、归母净利润为2.58亿元（+0.90%）、扣非后归母净利润2.39亿元（+13.16%）。Q2实现营收3.13亿元（+10.63%）、归母净利润为1.10亿元（-6.53%）、扣非后归母净利润1.01亿元（-2.80%）。整体业绩略低于预期。
　　疫情影响二季度角膜接触镜销售。拆分来看，22H1公司硬性角膜接触镜收入3.46亿元（+3.83%）、护理产品1.33亿元（+44.61%）、医疗服务1.10亿元（+72.59%）、普通框架镜及其他0.93亿元（+17.82%），角膜接触镜与医疗服务收入增速差距主要是公司控股医疗机构收取角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等列入医疗收入的影响。
　　Q2上海及周边疫情对公司OK镜销售以及视光服务收入均有较大影响。3、4月份管控措施影响下OK镜订单负增长，5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6月份基本恢复正常重新回到正增长。除控股子公司外其他客户镜片订单需在确认用户适配且双方对账无误后才能确认销售收入，一般计入次月业绩，因此疫情对报表的影响主要反映在4、5月份。
　　毛利率大体稳定，投资收益和少数股东损益影响归母净利润增速。公司上半年毛利率为76.31% （-0.19pct），其中硬性角膜接触镜毛利率89.30%（+0.40pct）、护理产品52.86%（+1.28pct）、医疗服务72.71%（+10.31pct）、普通框架镜及其他65.76%（+1.29pct）。
　　费用端，22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化1.29/-0.11/0.15/-0.73 pct，其中Q2销售费用率为22.89%，同比提升3.11pct，预计主要是职工薪酬与办公费同比增加。上半年净利率为41.68%（-5.15pct），主要是1）去年同期转让子公司股权确认投资收益约2000万元；2）公司调整了闲置资金理财产品结构，降低了收益率较高的非保本类理财产品额度，增加了保本理财产品额度，收益率明显降低。此外公司归母净利润同比下降还由于合资子公司扭亏为盈导致少数股东损益增长较快。若剔除上述影响，22H1扣非后归母净利润为1.66亿元（+19.70%）。
　　终端拓展稳步推进，研发进展顺利。公司上半年通过新设25家和并购9家新增34家子公司，减少5家，截止半年报合计319家子公司；新增的合作终端150多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1500家。
　　生产方面，公司自产的硬性接触护理液正式投产并销售。研发方面，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液注册申请正在技术审评中；超高透氧OK镜的临床试验仍在进行中；巩膜镜即将进入临床试验阶段；子公司研发的非接触心跳呼吸监护仪进入注册检验阶段；公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。
　　维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。预计22-24年归母净利润为7.28/9.34/12.36亿元，对应当前PE为62/48/36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。