安信证券-在热点轮动背后：一轮关于新兴产业主题投资的回潮-220807

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　　本周受台海问题等事件扰动，A股先跌后涨，上证指数跌-0.64%。市场结构上，成长表现强劲，高景气成长表现突出，科创50和宁组合分别上涨6.28%和3.68%。交易量上，全A日均成交放量至10000亿。同时，本周黄金价格继续上行，带动黄金股上涨，符合我们此前的判断。
　　我们此前在深度专题《大跌后的震荡市：高景气成长为王》鲜明提出：大跌后的震荡市中前期围绕流动性逻辑展开，结构性行情核心大多数围绕成长和中小盘风格展开。后期，基本面预期逻辑是震荡市行情中枢上升的核心支撑，此时市场开始转向大盘和价值。我们在此前周报进一步反复明确基本面预期看地产，房地产问题趋稳，基本面预期就稳，8月公布的一手房相关数据至关重要。对比2018年针对民营中小企业纾困时A股行情表现，我们认为在房地产问题和宏观基本面没有看到客观数据的积极信号之前，中小盘占优的阶段并未结束。
　　对于当前A股市场，虽然偏向于是流动性逻辑，但最令人困扰的是行情热点轮动速度太快。同时，对于近期围绕新兴产业主题过程中出现“炒小”甚至向基本面欠佳的领域倾斜。需要客观承认这两个现象与当前流动性逻辑支撑下较高风险偏好相关。但是从产业的角度来观察，无论是21世纪初美股互联网浪潮还是2012-2017年A股移动互联网浪潮，产业浪潮投资中后期中不可避免会出现这样的现象。
　　总结来说，面向8月市场，一些此前的不确定因素有望缓解（例如：疫情、房地产），同时又有一些不确定因素（美国呈现技术性衰退，中美关系、台海局势等）在体现，我们认为A股维持震荡市思维，但是不改在震荡中实现中枢上移的后市大方向判断，超配行业：汽车（汽车零部件）、黄金、军工、自主可控、医药、光伏、电力电网（新能源相关配套建设）、农化、食饮。
　　■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化