东方证券-策略周报：危中有机，A股开辟新机遇-220807

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　　研究结论
　　国内方面，7月PMI数据公布，经济环比动能有所减弱，而服务业和建筑业继续扩张态势。7月制造业PMI再次回落至枯荣线以下，疫后制造业产需释放带来的环比修复动能明显减弱。（1）产需回落，生产和新订单PMI分别为49.8%和48.5%（前值分别为52.8%和50.4%）；（2）7月为生产淡季，2014-2019年同期平均PMI为环比下降。分行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI均高于52.0%，连续2个月保持扩张；纺织等与社交需求相关的行业，以及石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，也是本月PMI回落的主要因素之一。7月制造业或已基本释放完前期受疫情抑制的产需，环比动能有所减弱，而服务业和建筑业继续扩张态势。展望后续，下半年稳增长的压力依然不小，但不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，而是要保持经济发展的持续性、优先保障稳就业稳物价目标实现。稳增长的重心在于推动当前政策落地见效上，通过地方政府专项债的实际使用，以及新出台的政策性、开发性金融工具的运用，以形成有效投资和更多实物工作量并拉动就业和消费。
　　海外本周数据显示，美国7月份的就业形势强劲，美国长期利率反弹。叠加英央行加息，市场预计9月份美联储将继续提高0.5%-0.75%的利率水平：（1）本周美国7月份的就业数据显示，非农就业人数月增加52.8万人，高于6月的39.8万人，已连续15个月增加约40万人。2021年平均每月增加56.2万人，今年1-7月每月平均增加47.1万人，就业增长的步伐并没有放缓多少。7月份的失业率降至3.5%，低于前一个月的3.6%，与疫情前的最低水平相同。小时工资同比增长了5.1%，工资总额的增长速度超过了通货膨胀。（2）欧洲加息步伐加快。4月4日，英国央行决定加息0.50%，将政策利率提高到1.75%。同时还宣布对英国央行持有债券进行量化紧缩，通过暂停再投资和积极出售债券来减少其持有的债券数量。
　　回到A股，7月以来大盘一直处于震荡调整状态，此次“台海”问题造成的短期冲击，有助于加快调整幅度到位，且开辟了新的机遇。从上周市场来看，存量博弈情况下，半导体和军工重新开始找回叙事能力成为新能源板块开启分歧的理由之一，半导体和军工各自有一定瑕疵导致交易并不拥挤，且不容易形成一致性看多，利于换手上涨，阶段性有强烈的相对收益，持续时间取决于其他板块调整幅度、板块自身涨幅、催化的持续性。另一方面，当前正值中报季，考虑到二季度疫情管控带来的经济下行，大部分行业今年二季度业绩面临一定的压力。因此，我们延续8月月度策略《披沙简金》中的观点，认为A股在经历了5-6月的上涨，以及7月的调整之后，或呈现“下有底、上有顶”的震荡走势，聚焦细分景气，挖掘个股机会，是应对8月行情的最佳策略。细分行业建议继续关注半导体设备和材料、EDA软件、军工新材料、光伏、特高压等。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期
　　二、全球新冠疫情再次超预期爆发
　　三、“稳增长”政策推进不及预期