中信证券-煤炭行业周观点：动煤价格渐稳，“双焦”预期继续向好-220807

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　　前期市场波动明显，主要由于市场担心未来需求走弱及旺季煤价表现弱于预期。但我们认为下半年需求整体还会因季节性因素环比扩张，中期需求或受稳增长及地产政策的提振，我们对下半年板块走势持乐观预期。短期钢铁价格及利润回暖，可关注“双焦”的相对机会。
　　▍上周板块跑输指数，期货价格下跌。上周（截至8月5日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-3.66%，跑输沪深300指数3.34pcts。当周表现居前的5只股票分别为神火股份（+0.77%）、淮北矿业（-0.46%）、金能科技（-1.74%）、兖州煤业（-1.86%）、中煤能源（-2.52%）。上周动力煤期货主力ZC2209报收845元/吨（较前周-1.63%），焦煤期货主力JM2209报收2088元/吨（较前周-2.13%），焦炭期货主力J2209报收2814.5元/吨（较前周-0.27%）。
　　▍港口煤价仍在下行，钢厂开工率环比小幅回升。上周秦港5500大卡动力煤市场价1135元/吨（环比-0.87%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2595元/吨（环比-5.46%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2080元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为50万吨（环比+3.92%），日均吞吐量50万吨（环比-3.00%），秦港锚地船舶数平均为30艘（环比-9.57%）。秦港库存551万吨（环比-2.65%），北方三港口煤炭库存合计为1243万吨（环比-0.08%）。沿海八省电厂日耗环比+4.97%（同比+6.30%），库存环比+2.09%。全国样本钢厂高炉开工率72.70%（环比+1.09pcts）。
　　▍短期行业基本面跟踪：动力煤价高位波动，“双焦”价格或在曲折中回暖。动力煤产地市场整体稳定，电厂长协出货顺畅，非电行业的需求以化工采购为主，价格整体保持稳定。北方港口动力煤市场价格经过小幅调整，低价货源逐步消化，高温天气下采购需求持续，加之港口发运成本依然较高，对价格有一定的支撑。目前旺季下的采购或接近尾声，后续动力煤价表现主要依赖于非电行业需求的变化，我们预计动力煤价整体仍将高位波动。焦炭市场钢—焦博弈明显，钢厂产量提升对焦炭需求有增加，同时贸易商的投机需求也导致焦炭库存进一步下降，助涨焦炭价格预期，但钢铁利润改善有限，对焦炭继续提价有抵触情绪，预计短期焦炭价格或呈稳中小涨的态势。随着钢铁及焦炭的价格回升，焦煤市场情也有小幅回暖，部分区域价格出现小涨，但目前市场仍担心钢铁需求改善持续性以及政策对焦煤价格的态度，导致看涨情绪有所降温。后续“双焦”价格走势依赖于钢铁需求改善的持续性，但我们方向上依然看涨“双焦”价格。
　　▍风险因素：经济增速放缓，影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给集中释放，压制煤价。
　　▍投资策略：关注钢铁预期改善下的“双焦”机会。前期煤价表现弱于预期，市场情绪偏弱。但我们看好下半年国内煤炭需求的环比改善，稳增长及地产政策的预期也有望带动行业中期需求，叠加海外煤价在冬季旺季还有望维持强势，预计国内价格下半年仍有望高位向好。短期钢铁提价也有望带动焦煤价格预期回暖，我们建议关注冶金煤龙头公司潞安环能、山西焦煤、平煤股份，以及其他煤种的低估值龙头陕西煤业、兖矿能源，同时建议关注积极向新能源转型的华阳股份。