中信期货-玻璃/纯碱策略周报：玻璃需求回暖，纯碱需求下降-220807

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　　主要逻辑：
　　1、供给方面：集中冷修概率较低，日熔有所回升。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期在没有更悲观的现实出现前，集中冷修概率不大。前期点火产线陆续开始出玻璃，日熔小幅回升。
　　2、需求方面：现货企稳回升，下游开始补库。受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，7月末订单天数15.7天左右，环比减少0.4天。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期政治局会议强调保竣工，整体宏观环境有所缓和，玻璃需求预期好转。现货企稳回升后，贸易商及深加工开始补库。
　　3、库存方面：库存大幅去化，仍有地区累库。本周企业总库存7945.35万重箱，环比-2.05%。本周华北、华中、华南去库幅度较大，剩余地区仍在累库。
　　4、利润方面：现货企稳，利润仍然较低。本周涨价去库存，现货利润有所好转，但当前现货价格仍然击穿大部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。
　　5、总体来看：玻璃需求预期回暖拉动盘面，进而现货提涨，贸易商和下游库存水平较低，存在补库需求，玻璃库存大幅去化。但现实地产销售仍然疲软，且资金传导需要时间，玻璃需求恢复缓慢。供应端在需求预期回暖后，集中冷修的概率进一步降低，或等待旺季需求不及预期后，冷修才会显现。短期内玻璃在补库行情推动下，有所回升，但现实需求或无法迅速修复，反弹偏谨慎看待。注意市场切换交易逻辑，重回弱现实与预期修复的博弈中，震荡运行。中长期关注地产销售能否企稳回升。
　　操作建议：区间操作。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）