中信期货-黑色金属策略周报：淡季去库延续，黑色震荡反弹-220807

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　　黑色板块：成材基本面继续改善，板块高位震荡
　　上周成材需求环比略降，板块宽幅震荡；地产纾困逐步落地，预期重新走强。
　　成材端，上周，螺纹表需环比回升，缺规格现象延续，总库存快速去化至2019年同期以下；需求方面，房企资金紧张问题难解，但房企纾困计划逐步落地，预期好转；专项债到位资金有所好转，基建端用钢需求继续向上。供给方面，焦炭第一轮提涨加速落地，但钢厂即时利润维持，预计下降产量加速回升。在需求预期有所好转，以及现实低产量下，预计短期钢价仍有支撑。
　　炉料宽幅震荡。铁矿海外发运总量环比略有下滑，澳洲发运量小幅下滑、巴西略高于同期水平；非主流发运走低、内矿供给小幅增加，8月开始进口铁矿到港量仍有提升空间。铁水产量开始回升，钢厂利润走高，钢厂或在本周集中复产，现实需求回升及补库需求预计支撑矿价。铁矿中长期供应过剩不改，中期延续下跌趋势，短期反弹高度有限。
　　煤焦端，复产驱动下，钢厂焦炭采购增加，叠加贸易需求集中释放，焦炭需求向好，焦企心态改善，首轮提涨200元/吨，目前正加速落地。当前煤矿平均利润仍然较为可观，在产业链利润分配中占据绝对优势。国内煤矿生产整体平稳，近期煤矿安全事故多发，部分煤矿生产有所收紧；受国内需求带动，近日蒙煤价格小幅探涨。近日高炉复产推进，需求驱动焦炭现货价格反弹。宏观情绪不稳；焦煤补库需求较为确定，但政策端再次强调加强煤炭价格监管，政策风险加剧，预计煤焦短期内呈震荡走势。需持续关注下游生产节奏对焦炭的影响，若钢厂复产补库节奏加快，焦炭盘面将跟随现货继续上行。
　　整体而言，周五市场出现反弹的主驱动源于房企纾困计划的落地，以及生产利润转正下复产预期的持续发酵。三季度对经济企稳至关重要，宏观信心有所恢复；产业层面，钢厂生产负荷提升，同时生产利润增加，阶段性复产预期和现实补库支撑原料价格。关注短期的复产落地情况，以及成材去化表现；但也需警惕海外的衰退预期对风险偏好的抑制，板块短期或偏强走势。