中航证券-宇晶股份-002943-光伏切割设备稳定放量，公司业绩持续向好-220805

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　　深耕“数控设备+切割耗材”产业链，跻身一体化硅片切割设备龙头
　　20年技术积累，宇晶股份凭借“光伏多线切割设备+金刚石线切割耗材+热场系列产品”的产业格局，踏入高速发展的快车道。凭借持续的技术研发创新，公司成为湖南省“高新技术企业”、国家火炬计划益阳先进制造技术产业基地重点企业。目前公司客户包括京运通、双良节能、晶澳科技、晶科能源、蓝思科技、比亚迪等众多国内外知名企业。可靠的产品质量、良好的客户反馈让公司在业内形成较高的品牌优势。
　　2022年Hl公司营收达3.81亿元，同比+122.02%;2022年H1归母净利润0.38亿元，同比3009.71%，经营业绩大幅提高的主要原因系公司光伏行业系列产品稳定放量，市场占有率逐步提高,与头部企业的差距逐步减小;2022年H1毛利率28.34%，同比+4.58pct;净利率11.66%，同比+9.67pct;ROE4.76%，同比+4.60pct。公司本期盈利能力同比显著提高,一方面系公司光伏产品竞争力逐渐显现、毛利率提升，另一方面系公司费用管控能力显著提高，期间费用率为15.04%，同比-9.97pct。
　　切割设备技术领先，金刚石线、热场扩产在即，展望业绩二次腾飞
　　公司深耕多线切割技术赛道二十余年,积累了丰富的技术储备。最新机型XQL921B实现了更低能耗，更短工艺时间，更高加工效率等性能特点。根据下游客户反馈，针对210um硅片，公司A+B片产出率可以达到98.06%，高于行业平均的97.58%，已高筑起了核心技术的壁垒城墙。截至2022年5月10日，公司已签订订单超过500台，XQL921B切割机广受下游客户好评。
　　2020年公司收购益缘新材519%6股权，从而拓展金刚石线业务，进而布局产业链一体化，实现与切割机业务的良好协同作用。2021年公司金刚石线产能为350万公里，后续有望扩产至千万公里以上。2021年公司成立控股子公司宇星碳素，进军热场系列产品制造领域。在生产工艺上，宇星碳素的快速沉积工艺具有沉积效率高、密度均匀、使用寿命长等特点。伴随公司产业格局一体化的逐步深入，金刚石线、多线切割设备及碳场业务有望协同共振，持续放量，带动公司业绩不断提高。
　　合作双良节能，打造25GW硅片代工项目
　　硅片代工指的是公司为客户配套硅棒机械加工及硅片切割产能一般业务，首先客户按约定提供单晶硅梅，公司按照标准将单晶硅棒加工成硅片，客户检验之后，公司将协助客户完成实际发货。代工业务主要收入来源为收取加工服务费与切片交付后,剩余的硅片与硅泥的销售利润,硅片价格和切片的出片率越高，则代工的利润越大。
　　公司联手双良节能、江苏永信，斥资25亿元打造25GW光伏大尺寸硅片项目，项目主要内容为硅片的切片加工生产与销售，总投资25亿元，其中固定资产投资总额为16.8亿元。公司持股70%，合作方双良节能、江苏永信分别持股20%、10%。伴随代工项目落地，有望打开新的业绩成长空间。
　　投资建议
　　预计公司2023、2024年的归母净利润分别为3.27亿元、4.47亿元，对应目前PE分别为84X /59X/47X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动风险等。