天风证券-安达智能-688125-扶摇直上，智能化新品＆下游布局助力行业黑马-220806

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　　业内领先流体控制设备制造厂商
　　安达智能定位国内领先的流体控制设备制造厂商，是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，于2009年率先推出智能选择涂覆机、次年成功研发并推出“国内首款全自动多功能高速点胶机”，目前已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术布局。
　　公司营业收入由2018年的4.48亿元增长至2021年6.28亿元，年复合增长率为11.94%；归母净利润由2018年的1.31亿元增长至2021年的1.53亿元，年复合增长率为5.3%。凭借优质的客户资源、核心零部件自研自产、产品模块化生产等优势以及行业本身具有天然的先发优势，公司毛利率水平基本维持在60%以上，高于同行业平均水平。同时，得益于营收规模的增加，公司的现金流较为充足，2021年达到1.29亿元。
　　传统业务：立足果链+拓展非果链客户群；对标诺信布局终端应用多元化
　　自2014年公司与苹果建立合作关系进入苹果产业链以来，公司深度参与苹果新产品的工艺验证项目并获得订单，公司的产品已覆盖应用于苹果手机、TWS耳机、电脑等多类型终端产品的生产制造，如公司的点胶机、组装机、清洗机、固化炉等。
　　国际市占率较高的从事流体控制设备的诺信公司终端市场呈现多元化布局，下游应用领域广泛。对标诺信，公司作为国内主要从事流体控制设备制造的厂商，生产的设备下游主要集中于消费电子领域，未来公司可以通过拓宽产品赛道、布局新兴业务的方式来扩大市场规模、扩充业务边界。
　　ADA智能平台推动智能制造日臻成熟
　　国内首创ADA智能平台，可实现真正的智能制造。ADA智能组装机的运动轴可加载不同的工作模块，同时搭载多种上下料模块、物料输送模块等，从而完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗、锁螺丝功能。ADA智能平台创新性地解决消费电子制造业因工序环节冗杂、需购买多种电子专用设备，或因工艺更新换代需频繁更换设备的行业痛点，是公司对现有主营业务的升级和优化，亦是公司推进为客户提供智能制造整体解决方案战略的重大尝试，未来或将成为公司FATP工序段实现市场份额扩展的重要产品。
　　盈利预测：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为9.04亿、14.09亿、18.15亿，YOY为43.91%、55.89%、28.83%；归母净利润分别为2.04亿、3.36亿、4.40亿，YOY为33.38%、64.81%、31.04%。根据可比公司估值，选择2022年33.37X作为目标估值，目标市值68.01亿元，对应目标价为84.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：对苹果产业链依赖的风险、下游需求周期波动导致的风险、行业内部竞争风险、产品验证周期较长、短期股价波动风险。