天风证券-长亮科技-300348-Q2收入超预期，成本端压力最大时候正在过去-220806

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　　事件
　　公司2022年上半年实现营业收入6.82亿元，同比增长38.36%；归属于上市公司股东的净利润678万元，同比下降20.39%；扣非后归属于上市公司股东的净利润316万元，同比上升253.81%。2022年Q2实现营业收入4.05亿元，同比增长25.58%；扣非后归属于上市公司股东的净利润约1478万元，同比上升366.79%。
　　1、公司成长属性不改，数字金融与海外业务保持高速增长。
　　疫情之下，公司营收增速保持稳健。其中，数字金融业务与海外市场收入增速亮眼，分别同比增长约51%/47%。同时，以信创为指导的大数据业务逐步走向头部，营收同比增速近29%。目前公司在手订单充沛，待履约合同金额约9.79亿元，其中6.85亿元预计于今年确认收入。
　　2、疫情影响公司人员调度，短期公司盈利能力承压
　　2022年上半年，公司毛利率与净利率分别为39.51%/1.21%，同比下降2.43/0.61pct。我们判断主要受到22年上半年疫情，导致员工调动成本增加导致。但考虑疫情逐步消退，同时2022年软件开发人力市场供应充沛，公司人力成本支出占比有望下降，带动公司盈利能力回升。
　　3、信创催化中小行核心系统建设加速，收入利润剪刀差有望兑现
　　金融信创逐步拓展至中小行，2022年上半年，公司中标湖州银行、金华银行、龙江银行等多家重量级客户的核心类系统项目。我们认为，公司通过将大行经验在中小行产品化落地，公司营收与盈利质量有望进一步提升。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，金融信创催化下行业景气度，大行核心系统建设标杆项目逐步向中小行渗透，公司盈利质量与营收增速有望持续改善。预计公司22-24年公司营业收入为22.32/28.57/38.57亿元；归属上市公司净利润为2.44/3.17/4.45亿元，对应当前市值P/E为28.55/22.01/15.68X。考虑到海外及大行业务顺利拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；疫情反复风险；海外市场政策风险。