天风证券-保险行业资管公司新规点评：引导专业化与市场化运作，严风险管理下险资投资收益率有望提升-220806

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　　事件：8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，自2022年9月1日起施行。本规定核心内容如下：
　　1、优化股权结构设计，吸引境外优秀机构入局：1）取消境内险企合计持股不得低于75%的规定，允许境外投资者持股超过25%；2）降低险企总体持股比例上限，要求境内外险企合计持股不得低于50%。
　　我们认为，这在明确保险资管公司是保险资金核心管理人的同时也为引进境外优秀险企和资管机构提供了制度空间，有望推动保险资管行业加速发展。
　　2、细化经营范围，提升市场化运作水平：1）明确除保险资金外，可受托管理基本养老保险基金、社会保障基金、企业年金基金、职业年金基金、合格投资者资金等资金。2）明确保险资管公司可开展资产证券化、保险私募基金等业务，提供投资咨询、投资顾问以及与资产管理业务相关的运营、会计、风险管理等专业服务，促进多元化发展。
　　3、引导专业化运作，夯实长期投资能力：1）明确分支机构设立规定，并允许符合条件的保险资管公司投资设立理财、公募基金、私募基金、不动产、基础设施等从事资产管理业务或与资产管理业务相关的子公司，实现精细化管理和专业化运作。2）明确分级分类监管要求，强化监管评级结果运用，支持监管评级较高、经营运作稳健的机构开展创新型业务，引导机构不断加强自身专业化建设。
　　4、强化公司治理与风险管理，切实维护资金安全：
　　1）新增公司治理章节，从总体要求、股东义务、激励约束机制、股东会及董事会监事会要求、专门委员会设置、独立董事制度、董事监事履职、高管兼职管理等方面进行明确，有利于提升保险资管公司经营运作的独立性。
　　2）设立风险管理章节，从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、子公司风险管理、关联交易管理、从业人员管理、风险准备金、应急管理等方面进行全面增补，着力增强保险资管公司风险管理能力，切实维护资金安全。
　　5、增补监管手段和违规约束，全面提升监管质效：《规定》在增补监管评级、违规记录、财务状况监控等监管手段基础上，进一步强调发挥信息披露、外部审计和自律组织管理作用，推动形成社会监督合力。同时列明“负面清单”，压实公司主动管理职责。
　　点评：本《规定》从公司治理、业务规则、风险管理、监督管理等方面对保险资管公司进行规范，意在引导各公司提升专业化与市场化水平，夯实长期投资能力，切实维护资金安全。截至2020年，27家保险资管公司管理系统内保险资金共14.74万亿，管理第三方保险资金1.58万亿，合计占当年保险资金运用余额的75.26%。我们认为，保险资管公司的长期投资能力与风险管理水平有望进一步加强，利好险资投资收益率的提升与稳定；另一方面，分支机构与理财、基金、不动产等子公司设立的放开，也为保险资管公司的市场化运作和差异化发展提供了空间，有利于其市场活力的进一步释放，控股大型保险资管公司的上市险企盈利有望进一步加强。
　　风险提示：权益市场波动加剧；长端利率下行，经济修复不及预期。