方正中期期货-2021年上半年豆粕行情回顾和下半年展望：豆粕，北美天气市仍有期待，豆粕步入震荡筑顶期-210711

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上半年，国内豆粕市场价格整体较美豆走势偏弱，主要表现为豆粕需求疲软及油粕比价关系影响。

目前南、北美大豆市场呈现紧平衡状态，中国将按第一阶段协议内容增加美豆的采购，随着巴西可供出口大豆供应放缓，市场关注点也将再次转至美国出口及新作产量预期，USDA美国大豆种植面积小于预期给与一定支撑，后期随着美豆生长季的到来，天气炒作仍可期待，进而有望提振美豆市场价格波段反弹态势，天气尤为重要。

国内市场来看，国内油厂大豆、豆粕库存快速增加，超过19、20年水平，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，豆粕现货价差疲软态势难改，综合来看，豆粕市场短期节奏看供给端，7月份之后巴西对中国出口趋紧，关注美豆出口节奏及产量前景将决定短期价格走势，三季度豆粕市场价格存在波段反弹预期，而美国天气炒作能否配合及油厂榨利水平将决定后期反弹高度。

长期运行趋势看需求，生猪养殖及禽类养殖效益转降，随着中国养殖量达到高峰，国内市场饲料需求见顶过程，且待南、北美大豆创纪录丰产兑现，粕价高位也将面临回调压力。

2021年国内下半年豆粕指数合约价格重心或略有下降，预计价格重心落在3200-3800元区间内运行。