德邦证券-永新光学-603297-首次覆盖报告：显微镜隐形冠军，激光雷达新贵-220805

《德邦证券-永新光学-603297-首次覆盖报告：显微镜隐形冠军，激光雷达新贵-220805（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-永新光学-603297-首次覆盖报告：显微镜隐形冠军，激光雷达新贵-220805（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　光学赛道老将，五年战略布局谋篇。永新光学成立于1997年，其全资子公司南京江南永新光学前身始于1943年，至今已有79年历史。公司是国内显微镜、光学元件头部厂商，以精密光学加工、精密机械加工、精密装校技术为核心专长，目前是徕卡相机、德国蔡司、日本尼康等国际知名企业的核心供应商。公司在2020年制定了“五五五”战略，为未来五年发展指明了方向。公司多年经营稳健，营收高增盈利能力强。2021年公司实现营收7.95亿元，同比增长37.94%。21年公司归母净利润达到2.61亿元，同比增长61.72%，毛利率达到42.79%。
　　显微镜基本盘稳固，国产替代大展宏图。后疫情时代政策利好显微镜市场，国产替代逻辑强化助力显微镜持续放量。公司21年显微镜业务营收达到2.96亿元，同比增加18.82%，毛利率达到37.49%。公司在显微镜研发上成果显著，高端品牌NEXCOPE产品矩阵不断丰富。21年5月，公司重磅发布我国首台商业化四色共聚焦显微镜NCF950，作为实验室科学研究设计的重要的基础工具，提供了强大而稳定的成像能力以及高度集成的电动化能力，率先实现国产化突破。
　　光学零件组件：技术铸就强产品力，多应用场景赛道布局。主要包括条码扫描、机器视觉、车载镜头和激光雷达等。1）光学显微镜。主要产品包括生物显微镜和工业显微镜，是国内少数具备高端显微镜制造能力的企业。光学显微镜是公司主要的收入来源，20年全球显微镜市场受疫情冲击，教学及工业类显微镜市场出现明显下降。21年疫情有所缓解，市场需求逐步恢复。21年营收达到2.96亿元，同比增加18.82%。2）光学元组件。主要包括条码扫描仪、机器视觉、智能投影仪、车载摄像头和激光雷达等。其中，条码扫描是最近两年驱动元组件整体收入增长的主要动力，随着后疫情时代物流管控需求增加以及工业智能化加速，条码扫描仪镜头业务快速放量；机器视觉：公司的液态镜头已实现批量生产，主要供应全球机器视觉龙头康耐视；车载镜头：2020年车载镜头前片订单量突破80万片/月，2021年车载镜头前片销量同比增长超90%，主要供应索尼，为后续切入车载镜头模组打下基础；激光雷达：2022年是激光雷达量产上车元年，全年激光雷达光学元件及部件业务有望实现放量增长，打开公司长期成长空间。近年来，光学元件组件业务营收占比呈现不断上升的趋势，21年占比达到55.33%超过传统业务显微镜，预计未来随着光学元件组件细分产品的放量，营收占比有望会进一步提升。
　　投资建议：公司有较强的高端显微镜研发和生产能力，车载领域和医疗领域的光学产品也逐步放量，我们预计公司2022/2023/2024年营收将分别增长31.4%/43.5%/35.7%至10.44/14.99/20.34亿元，归母净利润分别增长4.1%/32.4%/35.0%至2.72/3.60/4.87亿元，对应2022-2024年EPS（摊薄）分别为2.46/3.26/4.40元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：主要销售地区贸易政策波动风险，市场竞争加剧风险，新兴应用市场拓展不及预期